232亿顺鑫农业上市24年首亏，“白牛二”1年少卖2亿瓶

作者/卢泳志 编辑/高岩 来源/野马财经

有着“光瓶酒之王”之称的顺鑫农业2022年过得并不“顺心”：白酒、猪肉、地产三大业务全线下跌，并且出现上市24年以来首次亏损。

3月24日，顺鑫农业（000860.SZ）发布2022年年报，全年实现营收116.78亿元，同比减少21.46%；净利润亏损6.73亿，同比下跌758.08%。

其中，顺鑫农业白酒业务全年实现营收81.09亿元，同比减少20.7%，正式退出白酒百亿阵营。

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值得一提的是，顺鑫农业的核心单品“白牛二”销量3.02亿升，同比减少23.72%，意味着2022年“白牛二”比2021年少卖2亿瓶。

除此之外，2022年顺鑫农业的猪肉、地产业务也双双下滑。其中，猪肉业务营收27.23亿元，同比减少24.4%。

从地块板块来看，顺鑫农业子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（简称：顺鑫佳宇）净利润﹣8.42亿元，同比下降120.86%。

对于业绩下滑，顺鑫农业表示，报告期内白酒消费场景减少，尤其是对中低端白酒产品影响甚巨，导致白酒消费频次被动减少；生猪价格振幅较大，猪肉产业各环节均受到影响。

不过，年报披露后的一个交易日，顺鑫农业的股价却不降反增，截至3月27日收盘，顺鑫农业报收31.27元/股，微涨1.33%，总市值231.95亿元。

受地产“拖累”，上市24年首亏

顺鑫农业成立于1998年9月21日，于1998年11月4日在深圳证券交易所挂牌上市，是北京市第一家农业类上市公司。

顺鑫农业的主要业务包括白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发。

2022年，顺鑫农业出现上市以来首次亏损。在此之前，顺鑫农业盈利已经呈现下滑趋势，2020年、2021年分别减少48.1%、75.64%。

在今年1月31日的业绩预告中，顺鑫农业预计，公司2022年的净利润为亏损5.2亿元–6.8亿元。

当时，顺鑫农业将亏损原因归于大幅计提减值及疫情带来的影响。不过，影响该公司净利润的关键，还是其业务构成中的其他业务，即地产。

2022年，顺鑫农业子公司顺鑫佳宇净利润为-8.42亿元，同比下降120.86%。此前，顺鑫佳宇已经连续多年亏损，2019年-2021年分别亏损3.39亿元、5.34亿元及3.81亿元。

为了剥离地产业务，2021年12月，顺鑫农业公开挂牌转让顺鑫佳宇100%股权。目前，剥离进程仍在推进，尚未形成具体的时间表。

除了地产业务，顺鑫农业的猪肉业务也成为业绩下降的原因之一，而且影响可能还会长期存在。

2022年，顺鑫农业猪肉业务实现营业收入27.23亿元，同比减少24.4%，其中屠宰业务和种畜养殖业务收入分别为25.56亿元、1.67亿元。

对于业绩下滑，顺鑫农业表示，公司采取多种措施积极应对，包括积极推动重点投资项目投入运营、着力提升供应链韧性和安全水平、提升鹏程品牌影响力等。

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一位业内人士表示，对于地产业务的影响，公司的认识很清晰，战略也很明确，即退出地产业务；但对于猪肉业务，公司不舍得放弃，这里有作为首都国企的责任因素，但也有盲目扩张的自信。

在多重因素影响下，顺鑫农业白酒业务业绩不佳，高档、低档酒营业收入均处于下滑态势，只有中档酒实现小幅增长。

其中，高档酒营收6.73亿元，同比减少36.22%；中档酒营收13.56亿元，同比增长4%；低档酒营收60.79亿元，同比减少22.71%。

顺鑫农业董秘曾表示，公司对于产品结构的调整一直在持续进行，未来将坚持“纯粮固态”与“新工艺技术”的“双轮驱动”策略。

被“踢出”白酒圈，白牛二少卖2亿瓶

顺鑫农业的白酒产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表，“牛栏山”有经典二锅头、传统二锅头、百年牛栏山、珍品牛栏山和陈酿牛栏山五大产品；“宁诚”主要为绵香型宁城老窖白酒。

其中，高端酒以经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列为代表；中档酒以珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列为代表；低档酒以陈酿、传统二锅头为代表。

顺鑫农业拥有一款明星产品——陈酿牛栏山，俗称“白牛二”，凭借“价廉好喝”迅速火遍全国，2021年销量接近4亿升，大约8亿瓶。

但随着白酒“新国标”的实施，顺鑫农业的核心白酒大单品“白牛二”受到冲击。

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2022年6月1日，白酒“新国标”正式实施，对白酒、调香白酒等作出准确定义，对品类特点进行清晰化表达。

“新国标”将“白酒”定义为：以粮谷为主要原料，以大曲、小曲、麸曲、酶制剂及酵母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒。

同时，“新国标”还明确规定，白酒不得使用食品添加剂。同时，将所有添加食品添加剂的调香白酒归属为配制酒，与白酒类别明显区分开来。

因此“白牛二”不能被叫作白酒，严格意义上应该叫“配制酒”，因为其原料为水、高粱、液态法白酒、食用香精。

民生证券研报指出，“新国标”实施后，牛栏山二锅头、泸州老窖陈窖酒、剑南春绵竹大曲等主要原料中添加食用酒精及食物香料的“调香白酒”产品将不再属于白酒范围。

此后，顺鑫农业将新款“白牛二"的名称由“陈酿白酒”改为“陈酿酒”,并且在“陈酿酒”标签下方加印“调香白酒”四个字作补充说明。

与此同时，顺鑫农业在“珍牛”系列产品的基础上补充“牛栏山一号”“金标陈酿”等特色产品，进一步丰富光瓶酒产品线。

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有投资者表示，牛栏山陈酿白酒包装由陈酿白酒变成陈酿，但产品标准号仍是固液法白酒。按照白酒新规定，牛栏山陈酿白酒不属于白酒，为什么产品标准号没有改成白酒配制酒？

顺鑫农业回应称，公司白酒生产严格遵守国家标准，一直坚持民酒定位，坚持价值导向，秉承为民酿酒、酿好民酒的经营理念，致力于打造牛栏山“新民酒”品牌。

在此影响下，2022年顺鑫农业白酒业务营收下降，并且出现上市以来首次亏损。而作为顺鑫农业的明星产品，在“新国标”的影响下，2022年只卖了3亿升，比2021年少卖了近2亿瓶。

除此之外，36度400ml百年牛栏山酒、46度500ml牛栏山二锅头、52度500ml牛栏山陈酿酒2022年分别销售1265.86千升、14280.92千升、11684.87千升，同比下滑35.34%、16.97%、30.01%。

私募大佬冯柳爱上“二锅头”？

在公布报告期内财务数据的同时，顺鑫农业2022年四季度末的大股东持仓情况也正式浮出水面。

从前十大股东来看，高盛国际、荷宝资本成长基金、全国社保基金602组合、中国工商银行股份有限公司企业年金计划均为2022年四季度首次现身前十大股东阵营。

同时，招商中证白酒指数分级基金、香港中央结算有限公司在去年第四季度完成加仓，而鹏华中证酒交易型开放式指数基金则进行了减持。

另外还有三位大股东较上一报告期持平，其中就包括私密大佬冯柳的持仓。2022年四季度末，由冯柳管理的高毅邻山1号远望基金（简称：高毅邻山）稳居第三大股东。

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从二级市场来看，2022年四季度期间，顺鑫农业股价大涨49.77%，按此计算，相较三季度末，冯柳成功斩获超3亿元的浮盈。

除此之外，在恒顺醋业前十大股东名单中，高毅邻山以1.84%的持股占比，位列第二大流通股东。四季度期间，冯柳增持恒顺醋业350万股，期末持股增至1850万股，持股市值达2.28亿元。

目前上市A股2022年年报尚未披露完毕，但从三季度持仓来看，高毅邻山重仓股大部分都实现上涨。

数据显示，去年三季度末，高毅邻山共出现在16家A股上市公司的前十大流通股东名单中，截至今年2月22日收盘，16家公司四季度以来都实现上涨。

从行业来看，三季度高毅邻山重仓股分布在医药生物领域的最多，其中包括惠泰医疗、羚锐制药、东诚药业、派林生物等，四季度以来涨幅均超过30%。

不过，在重仓股大涨的同时，高毅邻山业绩有所回落。截至今年1月底，高毅邻山近三月收益达7.71，近一月收益达3.74%。

在外界看来，冯柳对于消费品行业有着深刻的理解，对市场共识有自己独特的理解方式，善于在市场悲观预期下寻找乐观的角度，寻找逆向投资的机会。

如今，顺鑫农业出现上市以来首次亏损，还会持续赢得资本市场的青睐吗？在白酒市场上又该如何破局呢？欢迎留言评论！