编者按：本文来自微信公众号“猛兽财经”（ID:mengshoucaijing），作者：猛兽财经，36氪经授权发布。

我们预计标普500指数在未来3个月将下跌15%。

美国经济的重新开放引发了更多的社会交往，增加了新型冠状病毒的传播。

到6月，新型冠状病毒病例可能会激增，这可能导致美国经济重新开放进程的倒退。

这风险包括收益预期的下降和投资者情绪的转变。

我们曾在2020年5月4日发布了标准普尔500指数下跌15%的消息，其中标准普尔500指数(NYSEARCA:SPY)跌至2,831点。2020年5月15日周五，标准普尔500指数收于2,864点。5月15日晚些时候，我们买进了标普500指数的看跌期权，执行价为240美元，将于2020年6月30日到期。

这是我们对标普500指数的看法：

1. 好消息已被消化

自2020年3月23日以来，市场已经消化了许多利好消息，处于低位。在三个方面都有好消息:医疗方面的消息，2万亿美元的财政刺激，以及美联储的量化宽松。

在过去的两周里，医疗方面的好消息越来越多。代表新冠病毒病例和死亡人数的曲线正在变平并下降。也有更多关于潜在疫苗的公告。

然而，标准普尔500指数并没有因为这些增加的信息而走高。

2. 重新开放的风险

新型冠状病毒带来的隔离正在解除。美国全国各地的人们外出的次数越来越多。经济活动在很低的基础上略有增长。

经济重新开放带来了很多风险。有报道称，纽约一名理发师继续非法工作，目前已被检测出冠状病毒阳性。我们预计，随着人们返回工作场所、酒吧、餐馆、理发店和其他公共场所，像这样的新型冠状病毒病例将会激增。

这可能导致重新开市的进程倒退，这将对标普500指数产生负面影响。

3.收益预期下降

标准普尔500指数的收益预期仍在下降。

市场已经消化了收益预期下降的大部分因素。我们担心的是，我们还没有找到底部，而数字还在像刀子一样不断下降。

现在的收益预测假设了V型复苏，2019年的收益为165美元，2020年下降到128美元，2021年反弹到166美元。

当投资者预期从V型复苏转为U型、L型或耐克型复苏时，标普500指数将面临阻力。未来几周，当2021年的预测低于2019年的水平时，市场情绪可能会发生变化。

4. 工资单保护计划(PPP)结束

PPP是很多美国公司的生命线，让很多员工都有工作。PPP将在6月底结束。

美国国会正在研究延长PPP: Manchin, Romney, Leahy, Gardner, Wyden法案，将PPP贷款期限从8周延长到16周。

我们已经有了历史性的失业水平。购买力平价的终结是更多失业的催化剂。购买力平价可能会延长到6月份以后，但结束的日子并不遥远。疲软的经济无法创造足够的就业机会，从而无法将失业率降低到接近危机前的水平。

5. 投资者锁定收益

过去几个月，投资者经历了一场大起大落。从2020年3月23日的低点大幅反弹，但过去几周涨势已经放缓。

我们听到了一些投资者的逸闻趣事，他们安然度过了市场波动期。一些基金现在卖出以锁定收益(或者，实际上是锁定有限损失)。

我们不知道这有多普遍。不过，我们预计随着市场从3月份低点反弹的势头减弱，一些投资者将离场观望。

6. 不稳定的风险

在标普500指数中排名前五的公司是微软(Microsoft)、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、Facebook和Alphabet。

今年以来，这五家公司的股价均有上涨，表现优于标普500指数今年以来11%的跌幅。这5家公司在疫情隔离下的经济中恢复得很好。亚马逊甚至还在提高市场份额。

标普500指数自3月低点以来的涨势一直集中在大型股，尤其是科技股。

这里给出的风险是：一个超级重的市场往往会崩溃。

我们买入了执行价为240美元、到期日在2020年6月30日的标普500指数的看跌期权，作为对我们判断的验证。原因如下:

1. 如果我们对重新开业风险的判断是正确的，那么它将在未来几周上演。感染后约2周出现新病例。在接下来的几天增加的社会接触和2周的潜伏期将导致在6月出现高峰。截止日期是2020年6月30日，这给了我们足够的时间来完成这项工作。

2. 如果标普500指数开始下跌，投资者将期待在2020年3月30日的低点2,192点或219点进行测试。标准普尔500指数可能不会在这些看跌期权到期前回到低点，也可能不会回到低点。因此，我们选择了240美元，这是一个低一点、但充分低于目前的价格。240美元的水平较2020年3月15日的收盘价下跌了16%。

3.VIX指数从3月份的高点回落，标普500指数上演了一次令人宽慰的反弹。相对于历史水平，波动率指数仍处于高位。如果标准普尔500指数开始下跌，VIX指数有可能再次攀升。这对看跌期权持有者是有利的。

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