增方案已定，高管认购+产业资源引入，彰显公司未来发展信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 唐德影视(300426.SZ) 定增方案已定，高管认购+产业资源引入，彰显公司未来发展信心 [Table_InvestRank] 评级： 买入 目标价（元）： 187.5 分析师 中泰传媒互联网团队 康雅雯 康雅雯 S0740515080001 朱骎楠 021-20315097 021-20315157 kangyw@r.qlzq.com.cn zhuqn@r.qlzq.com.cn 2015年12月31日 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 225.32 流通股本(百万股) 123.73 市价(元) 8.19 市值(百万元) 1845.37 流通市值(百万元) 1013.35 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 (25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%15%7/1/118/1/119/1/112011/01/1/112/1/111/1/122/1/123/1/124/1/125/1/126/1/12xx股票沪深300 [Table_Finance] 业绩预测 指标 2013A 2014A 2015 2016E 2017E 营业收入（百万元） 319.33 407.79 567.47 1100 1500 营业收入增速 67.05h% 27.70% 39.16% 93,84% 36.36% 净利润增长率 13.02% 34.14% 30.00% 32.00% 20.00% 摊薄每股收益（元） 1.06 1.43 0.697元、2.25元和3.25 2.25 . 3.25元、2.25元和3.25 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍） — — 134.15 101.36 85.53 PEG — — 2.86 2.07 2.75 每股净资产（元） 4.34 5.77 2.72 3.38 4.46 每股现金流量 -0.78 -1.15 -0.43 -0.08 -0.07 净资产收益率 24.53% 24.75% 25.65% 27.20% 24.69% 市净率 — — 22.06 17.78 13.46 总股本（百万股） 60.00 60.00 160.00 160.00 160.00 备注：市场预测取 聚源一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件：2015年12月30日，公司公告拟非公开发行不超过8,979,700股股票，发行价格72.36元/股，锁定期为36个月。公司总计向5名特定对象非公开发行股票，发行对象分别为自然人吴宏亮，自然人林海音，自然人马斌，长江资管，苏宁文化。公司本次非公开发行股票拟募集资金649,771,092元，扣除发行费用后拟全部用于补充影视剧业务营运资金。  点评：  唐德影视高管及核心团队在股价高位参与认购，彰显出对公司未来发展十足的信心。本次发行对象中，吴宏亮先生作为唐德影视实际控制人，领头参与增发，拟认购3,540,000股，认购金额256,154,400元，定增前吴总股份占公司总股本的37.04%，定增后吴总股份占比为37.17%。同时，长江资管拟设立并管理的13份定向资产管理计划中，公司核心团队占据10席。我们认为，公司高管及核心团队在72.36元的高位参与3年期定增，彰显出对公司未来长期发展十足的信心。  定增引入苏宁文化，产业资源深度结合有望助力唐德未来在影视产业链上下游的布局。本次发行对象中，苏宁文化认购股数及比例分别为700,000万股和7.80%。苏宁文化投资管理有限公司成立于2015年09月17日，公司致力于苏宁院线、苏宁影业、媒体平台、苏宁体育等业务领域。苏宁文化在影视领域主要投资的公司为PPTV，并于2015年11月5日成立苏宁影视传媒投资（北京）有限公司及苏宁院线投资（北京）有限公司，未来将建设自有品牌电影院。我们认为，本次定增引入苏宁文化将从三方面利好唐德未来影视产业链布局： [Table_Industry] 行业名称 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  （1）与PPTV合作形成新媒体布局，可借力发展精品内容制作、发行以及网络剧相关业务。  （2）与苏宁影视传媒投资公司合作，可共同投资制作电影、电视剧、电视节目等内容。  （3）与苏宁院线投资公司合作，可布局院线资源，形成由内容制作、发行及院线资源一体化布局。  未来看点：首先，公司本次增发补充影视剧业务营运资金后，将突破资金瓶颈，为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障。其次，公司将加快业内顶级人才（编剧、导演、演员、发行）吸纳，打造具有人才凝聚力的产业平台。再次，公司将逐步拓展影视产业链上下游布局。  盈利预测及投资建议：  盈利预测：我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目，预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元，2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元；2015年实现归属于母公司净利润1.12亿，2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算，我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.697元、2.25元和3.25元。  投资建议：我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、院线资源布局等领域均会有不俗的表现，公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段，可以享受一定的估值溢价，与A股同行业上市公司相比，市值仍有成长空间。我们认为唐德影视有望打造影视内容制作+院线资源的影视全产业链布局，未来市值有望冲击300亿。同时，我们长期看好公司发展，坚持“买入”评级，按照300亿估算目标价为187.5元。  风险提示：A股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：唐德影视本次增发中长江资管计划委托人与公司关系及认购信息 定向资产管理计划名称委托人在公司担任的职务或与公司的关系委托人持有或间接持有公司股份的比例(%)本次认购金额（元）本次认购股数长江资管唐德1号王大庆副总经理1.882,727,97237,700长江资管唐德2号郑敏鹏董事、副总经理、财务总监0.413,002,94041,500长江资管唐德3号管乐签约艺人-1,005,80413,900长江资管唐德4号王博童制作管理中心制片-1,005,80413,900长江资管唐德5号郁晖职工代表监事0.032,004,37227,700长江资管唐德6号张婧人事部人事主管-1,700,46023,500长江资管唐德7号李欢营销管理中心总监0.363,002,94041,500长江资管唐德8号杜世娟制作管理中心制片-1,005,80413,900长江资管唐德9号刘芳策划管理中心总监0.111,005,80413,900长江资管唐德10号易竹君宣企部经理-1,606,39222,200长江资管唐德11号金燕霞无-47,757,600660,000长江资管唐德12号虞浩月无-72,360,0001,000,000长江资管唐德13号李琳无-28,944,000400,000167,129,8922,309,700合计 来源：公司公告，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表2：唐德影视本次增发方案 来源：公司公告，，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 图表3：唐德影视本次募集资金投向 序号电视剧名称计划开始拍摄时间1奔跑吧哈尼2016年1季度2嗨！出租车2016年2季度3东宫2016年2季度4山东大嫂2016年3季度5生铁开花2016年3季度6尚宫2016年4季度7万人的恋人2016年4季度8孩子来了2017年1季度9宋氏三姐妹2017年4季度10制裁者（妙计群英）2016年2季度11新市委书记2017年1季度12花好月圆2017年2季度序号电影名称计划开始拍摄时间1雁侠行2016年2季度2飞虎队2016年1季度3岛上书店2016年4季度41986淘金惊魂2016年3季度5生命之路2016年2季度 来源：公司公告，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司点评 图表4：唐德影视财务预测简表 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2012201320142015E2016E2017E2012201320142015E2016E2017E营业总收入191.16319.13407.79567.47732.37948.37货币资金47817587103116 增长率37.25%66.9%27.8%39.2%29.1%29.5%应收款项139233323474611792营业成本-94-190-217-313-400-482存货232249182284362423 %销售收入48.9%59.6%53.3%55.2%54.6%50.8%其他流动资产267399142182170毛利98129190254332467流动资产4446368991,1581,3881,714 %销售收入51.1%40.4%46.7%44.8%45.4%49.2% %总资产98.8%98.9%98.8%99.0%99.1%99.2%营业税金及附加-6-1-1-1-2-2长期投资000000 %销售收入3.0%0.5%0.2%0.2%0.2%0.2%固定资产454444营业费用-7-12-14-19-26-33 %总资产0.8%0.7%0.5%0.4%0.3%0.3% %销售收入3.5%3.9%3.4%3.4%3.6%3.5%无形资产111000管理费用-12-13-16-25-31-40非流动资产6711111313 %销售收入6.0%4.1%4.0%4.4%4.2%4.2% %总资产1.2%1.1%1.2%1.0%0.9%0.8%息税前利润（EBIT）74102160209274320资产总计4496439101,1691,4011,727 %销售收入38.5%32.0%39.1%36.8%37.3%33.7%短期借款70124238259286312财务费用-8-24-32-38-49-55应付款项167213232369456565 %销售收入4.3%7.4%7.8%6.8%6.7%5.8%其他流动负债142836486280资产减值损失-3-3-20-28-32-30流动负债251365506676804957公允价值变动收益000000长期贷款01454545454投资收益000000其他长期负债023333 %税前利润0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%负债2513815637338611,014营业利润6375108142192235普通股股东权益197261346435540712 营业利润率32.8%23.5%26.5%25.0%26.2%24.8%少数股东权益211110营业外收支13108998负债股东权益合计4496439101,1691,4011,727税前利润7585116151201243 利润率39.4%26.6%28.5%26.5%27.5%25.6%比率分析所得税-19-21-30-39-54-67