实施数据湖战略，助力数字中国建设

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共6页 计算机软件 分析师:唐月 执业证书编号：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50588666-8020 实施数据湖战略，助力数字中国建设 ——易华录(300212)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持（维持） 市场数据(2018-04-11) 收盘价(元) 33.84 一年内最高/最低(元) 35.79/22.13 沪深300指数 3938.34 市净率(倍) 4.72 流通市值(亿元) 103.77 基础数据(2017-12-31) 每股净资产(元) 7.32 每股经营现金流(元) -1.26 毛利率(%) 28.53 净资产收益率_摊薄(%) 7.43 资产负债率(%) 64.09 总股本/流通股(万股) 36978.62/30502.6 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 1 《易华录(300212)公司点评报告：数据湖业务持续推进，公司后续成长可期》 2018-03-21 联系人： 叶英刚 电话： 021-50588666-8135 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2018年04月11日 投资要点: 公司公告2017年年报、分红预案和2018年1季度业绩预告。公司2017年收入29.93亿元，同比增长33.07%；净利润2.01亿元，同比增长42.53%；扣非净利润1.87亿元，同比增长48.61%；每股收益0.54元。公司计划每10股派息1.5元（含税）。2018年1季度，公司净利润3832.86万元-4318.73万元，同比增长42%-60%。  公司本月将高级别参与数字中国峰会，突显出在智慧城市建设领域的核心地位。作为我国规模最大的国家级信息化会议，数字中国峰会将在4月22-24日首次召开，对我国电子政务和数字经济建设的合作交流起到重要的推动作用。根据会议议程，公司是此次峰会新型智慧城市分论坛的支持单位，同时公司总裁林拥军将作为嘉宾参与相关的主旨发言，有助于推动公司以数据湖为代表的城市大数据建设理念。  公司发展战略已经发生了重大转移，大数据产业成为了发展战略的核心。2017年公司从原有的“1+4”战略（以智能交通为基础业务领域，同时积极拓展公共安全、智慧城市、蓝光存储、健康养老等领域）开启了向“1+3”发展战略（以数据湖为主体，协同发展大交通、大安全、大健康业务）的转移，即以现有传统产业为基础，加快向大数据产业的转型升级。  并购标的国富瑞为全年业绩起到了积极的贡献作用。2017年国富瑞承诺业绩6800万元，实际净利润6851.9万元，完成了当年的业绩承诺。国富瑞自8月并表以后，为公司贡献了收入10908.17万元，净利润3814.74万元，贡献了公司3.6%的收入和10.48%的净利润。  2017年公司在传统业务平稳发展，在新兴业务领域和城市大数据产业发展上初见成效。分业务来看，2017年传统业务中智能交通业务和公共安全业务分别增长了-11.17%和80.18%，毛利率为21.93%和25.49%，分别较上年下滑了4.91和7.17个百分点；智慧城市业务收入8.91亿元，同比大幅增长101.81%，占比达到29.8%，成为公司第二大收入来源，毛利率从25.78%上升到38.71%；新增业务数据运营服务实现收入9247万元，毛利率42.92%，高出综合毛利率14.39个百分点。  2018年公司数据湖业务多点开花，未来发展值得期待。2017年公司结合母公司华录松下“蓝光存储”的产品资源，和自身在智能交通为主的智慧城市领域的多年沉淀，大力开展了城市数据湖业务。目前公司数据湖业务已经取得良好的开端，在天津建设了试验湖基地，在徐州和姜堰实施了示范湖项目，在江苏连中两个数据湖PPP项目（总规模近80亿元），已与数十个城市签署数据湖业务相关协议。从近期的公告情况来看，泰州、徐州（淮海）项目都在顺利的推进和落地的过程中，于此同时公司-34%-26%-18%-10%-2%6%14%22%2017-042017-082017-122018-04易华录 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共6页 对国富瑞的收购完成以后，业务协同性将逐步显现。  公司电子车牌业务已经拥有规模化应用案例，后续亟待产业化应用。2017年8月公司的电子车牌业务取得了天津全运会赛事的应用，全程独家协助天津市公安交通管理局完成了全运会赛事车辆信号优先控制和场馆出入口安全管理两大测试系统建设、测试和应用，累计为2800辆赛事车辆、出租车、公务用车安装了汽车电子标识，实现赛事车辆智能优先的同时打造了一道安全屏障，提升了场馆安全防范级别。这是京津冀地区第一次进行汽车电子标识的规模化应用，有助于公司后续产品的推广和应用。  盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.85元、1.12元、1.52元，按4月11日收盘价33.84元计算，对应PE为40.04倍、30.12倍、22.28倍。看好公司的长远发展，维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示：政府客户回款速度低于预期；数据湖业务推进不及预期。 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2249.5 2993.4 3915.3 5046.8 6478.1 增长比率 39.4% 33.1% 30.8% 28.9% 28.4% 净利润(百万元) 141.1 201.1 317.4 421.8 570.4 增长比率 13.0% 42.5% 57.8% 32.9% 35.2% 每股收益(元) 0.38 0.54 0.85 1.12 1.52 市盈率(倍) 90.1 63.2 40.04 30.12 22.28 资料来源：贝格数据，中原证券 计算机软件 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共6页 图1：2008-2017公司收入净利润及其增速 图2：2012-2017公司新增订单情况（百万元） 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：公司公告，Wind，中原证券 图3：2008-2017年公司盈利能力 图4：公司分项业务收入及增速 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 图5：2017年公司收入结构 图6：国富瑞收入及净利润（2018-2019为承诺业绩） 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：Wind，公司公告，长电科技公告，中原证券 计算机软件 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第4 页 / 共6页 表 1：公司上市后主要并购情况 标的 投入 （亿元） 完成后持股比例 披露日期 主要产品及业务 业绩承诺 华录亿动 0.0918 51% 2016.3.23 综合信息安全服务供应商 再收购 0.008484 55.67% 2017.5.17 挂牌转让 47.67% 2017.5.17 国富瑞 5.2 55.2357% 2017.4.28 国内知名IDC综合服务运营商 2017-2019年净利润不低于6800万元、8200万元、10000万元 世纪恒深 0.77 35% 2015.11.30 福建智能交通业务 2015-2017年净利润分别不低于2000万元、2600万元、3250万元 Infologic 0.06 60% 2014.12.15 新加坡的民航和轨道交通软件集成商 2015-2017年净利润分别不低于130万元、201万元、238万元 大连智达 0.3 60% 2011.11.17 公共交通智能化和LBS 2011-2013年净利润分别不低于400万元、660万元、1000万元，签订合同金额分别不低于3500万元、7000万元、10000万元 资料来源：公司公告，中原证券 表 2：公司主要中标的PPP项目 披露日期 项目 所属 业务板块 金额（亿元） 2014.11.26 智慧阳信 山东 智慧城市 3.2 2015.12.18 智慧离石 山西 智慧城市 12 2016.3.3 菏泽市社会治安数字化监控PPP项目 山东 智能交通 6.88 2016.7.30 蓬莱市民政局蓬莱市智慧健康养老服务 PPP 项目 山东 居家养老 7.079 2016.9.19 智慧蓬莱（2017.12.12终止合同） 山东 智慧城市 12.34 2017.1.20 乐山市大数据中心 PPP 项目 四川 数据湖 0.446 2017.9.13 乳山市平安城市工程 PPP 项目 山东 安防 1.732743 曲阜市社会公共安全视频监控综合建设PPP项目 山东 安防 1.73 2017.12.15 安徽省滁州市“雪亮工程”PPP 项目 安徽 安防 4.488 2017.12.16 泰州市华东数据湖产业园及智慧姜堰 PPP 项目 江苏 数据湖 39.79 2017.12.27 淮海数据湖基础设施PPP项目 江苏 数据湖 39.804832 资料来源：公司公告，中原证券 计算机软件 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第5 页 / 共6页 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 2249.5 2993.4 3915.3 5046.8 6478.1 成长性 减:营业成本 1,624.3 2,139.5 2,635.0 3,356.1 4,275.6 营业收入增长率 39.4% 33.1% 30.8% 28.9% 28.4% 营业税费 17.5 13.6 17.8 23.0 29.5 营业利润增长率 4.2% 57.8% 64.0% 31.7%