股指套利日报：基差价差延续大幅回落态势，3月合约顺利交割

国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE国泰君安期货金融衍生品研究所 股指套利日报 基差价差延续大幅回落态势，3月合约顺利交割  胡江来 证书编号 Z0002058  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150316股指期货套利日报 20150317股指期货套利日报 20150318股指期货套利日报 20150319股指期货套利日报 【基差分析】 持续上涨或下跌环境中，参与者宜多关注对冲操作，首选期现套利。期现套利短期机会频繁，当基差抵达0点或理论基差附近时，需要尽可能快地出清，以等待机会再度入场。价差交易同样类似，首选价差空头策略，等待价差下行机会。如价差不回落，价差空头头寸需做好平仓或期转现操作。 日内，基差一度快速回落，4月合约的正向套利头寸平仓优势明显。主力基差围绕-4-24点波动，日内处于0点下方的时间较短。远端两组基差滑落明显。按照存续期限从近到远排列，尾盘非主力合约基差部分时间分别处在0、40、60点下方。按存续期限从近到远，非主力合约的理论基差分别是24、11点，由于尾盘IF1509合约以IF1506合约基差距离理论基差较近，正向套利介入机会明显降低。6月与9月合约的套利头寸，应尽量选择贴水幅度较大或收到预期红利的情况下再行离场。日内远端两合约1分钟基差均值分别是53、72点。 图1沪深300股指期货当月合约期现基差 图2沪深300股指期货下月合约期现基差 -27-21.5-16-10.5-50.5609:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40 -20-12-4412202809:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3沪深300股指期货季一合约期现基差 图4沪深300股指期货季二合约期现基差 2028364452606809:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:404048566472808809:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 价差大幅下行迹象明显。获取小额收益后快速平仓而后再于价差明显掉头迹象浮现后建仓的空头价差策略，能够斩获一定收益。前期建立的价差空头头寸，如果在价差上行迹象显现或达到目标利润后，先行离场2014.03.20 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE再选择高点入场的策略效果好。2月份以来，价差不时从低位大幅拉升，如果适时止盈或了结头寸，价差空头的收益也将不至于受到大幅侵蚀，已有的价差收益大部分将得到保留，同时亦可在高价差出现后再度入场。早盘，4月与3月合约价差一度回落，分别从27点下行至10点。6月与3月合约价差一度下行，从70点下行至50点。9月与3月合约价差一度下行，从88点下行至71点。风险承受能力较大的参与者，进行价差空头策略交易时，可谨慎关注6月与4月、9月与4月合约，同时如果价差不收敛，价差空头需于明日早盘结束前做好期转现或平仓操作。 具备风险承受能力的参与者，午后参与价差空头交易，收益空间较大。4月与3月价差从36点回落至-15点，6月与3月价差从76点回落至25点，9月与3月价差曾从96点回落至46点。价差之所以如此变动如此大，主要在于当月合约价格受到现货均价牵制，而其他合约价格则曾出现了较大幅度下行，进而带动价差下行。 以日持仓量变动5000手作为多头建仓的筛选标准，将日内主力最高价与最低价的均值作为建仓点位，估算2014年4月3日以来多头的建仓点位。简单设定交割周最后三日之前增加的持仓视为直接建立在当月合约的头寸，交割周最后三日增加的持仓视为直接建立在下月合约的头寸，当日主力收盘3919.0点，考虑每手资金成本15.3点的情况下，2014年4月3日以来建仓留存的多头头寸，每手赚1281.9点。 商品期货的持仓偏空，强度-1。日内期指总持仓变动-1.88万手，前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓分别是1.9、2.51、1.36万手，环比变动-0.66、-0.51、-0.2万手。第1个指标低于月度均值，低于季度均值。第2个指标低于月度均值，高于季度均值。第3个指标低于月度均值，低于季度均值。 最近一个月，跟踪IF标的指数、交投居前的ETF品种中510300、159919、510330的日均成交额分别是43.62、13.18、1.77亿元，最近22日的跟踪偏离度分别是-48、-26、-27 BP，最近22日的跟踪误差分别是21、25、20 BP。按照行业分类，最近一个月，IF标的指数中，能源、材料、工业、可选、消费、医药、金融、信息、电信、公用的日均成交额分别是135.22、257.89、669.18、370.58、169.91、106.98、1318.27、245.39、46.66、89.86亿元，最近22日的相关系数分别是0.90、0.79、0.84、0.71、0.77、0.56、0.94、0.63、0.54、0.69，最近22日相对沪深300指数的Beta系数（以OLS公式计算）分别是0.84、0.75、0.82、0.77、0.64、0.47、1.36、0.84、0.93、0.66。 TF价差日内理论收益0.04-0.09点。日内与TF当月合约相关的两组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是0.36至0.4、0.88至0.97点。 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安期货与金融衍生品研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金融衍生品研究所 上海市静安区延平路121号31楼 电话：021-52137126 传真：021-52138150 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路121号三和大厦10楼A座（200042） 上海市曲阳路910号复城国际11号楼705/706室 电话：021-52138122 传真：021-52138110 电话：021-55392185 传真：021-65447766 上海期货大厦营业部 上海中山北路营业部 上海市浦电路500号期货大厦2001B（200122） 上海市中山北路3000号506-508室 （200063） 电话：021-68401887 传真：021-68402738 电话：021-32522832 传真：021-32522823 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道18号港澳大厦6层（300050） 北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔29层 电话：022-23023170 传真：022-23300841 电话：010-58795755 传真：010-58795787 杭州营业部 宁波营业部 杭州市西湖大道58号金隆花园三楼（310000） 宁波市高新区研发园B区4幢6楼 （315048） 电话：0571-56112999 传真：0571-56112821 电话：0574-87816665 传真：0574-87916513 深圳营业部 长春营业部 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心6楼 长春市朝阳区延安大街565号盛世国际A座2楼2022室 电话：0755-83734575 传真：0755-23980597 电话：0431-85918811 传真：0431—85916622 大连营业部 广州营业部 大连市沙河口区会展路129号大连期货大厦2703室 广州市天河区体育西路111-115单号9楼AB 电话：0411-84807755 传真：0411-84807759 电话：020-38628010 传真：020-38628583 郑州营业部 郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦805室（450018） 电话：0371-65610168 传真：0371-65610168 国泰君安证券各营业部受理IB业务 客户服务中心：95521 http://www.gtjaqh.com 国泰君安期货客户服务电话 95521