实控人转让股权给鑫三力法人，股东结构更加优化

智云股份（300097）公司动态点评 2017年11月21日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2017年11月21日 目前股价 31.38 总市值（亿元） 90.55 流通市值（亿元） 48.47 总股本（万股） 28,855 流通股本（万股） 15,445 12个月最高/最低 36.19/24.00 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 牛致远021-31829703 Email:niuzhiyuan@cgws.com 从业证书编号:S1070117070015 数据来源：贝格数据 <<三季度业绩抢眼，全年高增长可期>> 2017-10-29 <<增发完成，股价短期回调>> 2017-07-31 <<业绩表现靓丽，大订单确保3C自动化业务持续爆发>> 2017-04-17 实控人转让股权给鑫三力法人，股东结构更加优化 ——智云股份（300097）公司动态点评 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1294.36 2070.98 2795.82 (+/-%) 115.00% 60.00% 35.00% 净利润（百万元） 241.34 424.72 580.58 (+/-%) 159.44% 75.99% 36.70% 摊薄EPS（元） 0.84 1.47 2.01 PE 37.52 21.32 15.60 资料来源：长城证券研究所  实控人转让部分股权给鑫三力法人，股东结构更加优化，有利于公司长期发展：公司晚间发布公告，控股股东、实际控制人谭永良与公司股东、公司全资子公司鑫三力法定代表人师利全先生于2017 年11 月20 日签署了《股份转让协议》，谭永良先生拟以协议转让方式将其持有的2,755.00 万股公司无限售条件流通股（占公司总股本的9.55%）转让给师利全先生，每股转让价格28.25元。转让完成之后谭永良持股占比28.65%，师利全持股占比11.42%。鑫三力近年来发展迅猛，营收和净利规模已经超过原主业。本次股权转让有利于优化公司股东结构、平衡业务发展规模、增强公司盈利能力、提升可持续发展能力，将对公司经营及发展产生积极影响。  深度受益OLED屏幕更替，鑫三力迈向高速发展期：我们认为公司是智能手机OLED屏幕渗透浪潮下最受益的3C设备提供商之一。目前看来，由于OLED屏性能上的优势明显，未来使用OLED屏幕的手机占比势必会持续提升，渗透空间巨大。鑫三力的OLED屏幕后端组装设备已经获得大客户TPK认可，上半年2-3月份公告了与TPK签署的Bonding 类、点胶类设备合同，订单金额合计一共4.9亿元。对比之下，15、16年鑫三力与TPK所签订单仅3752万元，今年的订单量大超预期，业绩也在预期中持续爆发。随着未来OLED屏厂商的大量投产，公司也将迎来高速发展期。  股权激励价格在股价附近，行权条件彰显管理层信心：公司1月推出大额股权激励计划，拟向激励对象授予股票期权总计400万份，占股本总额14,941.6575万股的2.68%，涉及激励对象123人，行权价格55.36元，分红复权后仍在目前的股价附近。本次股票期权激励计划设定了以2016年营业收入为基数，2017-2019年营业收入增长率分别不低于70%、140%、210%的业绩考核目标，行权要求的业绩连续三年保持高速增长，行权价格也接近市价，彰显了公司管理层对于未来发展的信心。 -40%-20%0%20%40%16-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-10智云股份机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  我们预计2017-2019年公司将实现净利润2.41亿、4.25亿、5.81亿，对应EPS为0.84元、1.47元、2.01元，PE为38X、21X，17X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：公司传统业务开展不及预期；未来订单增速低于预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 421.02 602.03 1294.36 2070.98 2795.82 成长性 营业成本 281.11 400.49 737.79 1139.04 1537.70 营业收入增长 92.22% 42.99% 115.00% 60.00% 35.00% 销售费用 22.33 39.76 79.87 127.80 172.53 营业成本增长 85.04% 42.47% 84.22% 54.39% 35.00% 管理费用 56.86 96.45 188.99 302.38 408.21 营业利润增长 183.66% 50.46% 170.60% 77.99% 37.24% 财务费用 -0.87 4.03 16.99 27.11 28.79 利润总额增长 145.03% 56.89% 149.47% 75.99% 36.70% 投资净收益 0.00 59.78 0.00 0.00 0.00 净利润增长 138.73% 73.26% 159.44% 75.99% 36.70% 营业利润 61.90 93.14 252.04 448.60 615.65 盈利能力 营业外收支 4.19 10.55 6.63 6.63 6.63 毛利率 33.23% 33.48% 43.00% 45.00% 45.00% 利润总额 66.09 103.69 258.67 455.23 622.28 销售净利率 13.76% 14.08% 16.99% 18.68% 18.92% 所得税 8.15 18.94 38.80 68.28 93.34 ROE 4.40% 6.93% 15.44% 21.36% 22.60% 少数股东损益 4.25 -8.27 -21.47 -37.78 -51.64 ROIC 17.79% 7.07% 16.48% 19.29% 22.68% 净利润 53.69 93.02 241.34 424.72 580.58 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 5.30% 6.60% 6.17% 6.17% 6.17% 流动资产 815.63 962.25 1920.81 2477.91 3463.60 管理费用/营业收入 13.51% 16.02% 14.60% 14.60% 14.60% 货币资金 178.41 98.22 12.94 20.71 27.96 财务费用/营业收入 -0.21% 0.67% 1.31% 1.31% 1.03% 应收账款 398.25 551.72 1185.60 1589.48 2156.88 投资收益/营业利润 0.00% 64.18% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 26.52 43.23 829.92 953.69 1401.97 所得税/利润总额 12.33% 18.27% 15.00% 15.00% 15.00% 存货 236.21 307.61 722.27 867.72 1278.76 应收账款周转率 1.14 1.19 1.18 1.41 1.40 非流动资产 1064.84 1062.74 1034.64 1006.53 979.11 存货周转率 1.19 1.30 1.02 1.31 1.20 固定资产 104.04 110.53 88.85 67.17 45.48 流动资产周转率 0.24 0.32 0.46 0.62 0.64 资产总计 1880.47 2024.99 2955.45 3484.44 4442.71 总资产周转率 0.22 0.30 0.44 0.59 0.63 流动负债 314.52 444.32 1174.91 1316.95 1746.28 偿债能力 短期借款 39.73 135.47 552.06 483.64 621.96 资产负债率 33.26% 33.60% 47.74% 44.57% 44.62% 应付款项 274.78 308.84 622.85 833.31 1124.32 流动比率 2.09 1.67 1.47 1.71 1.84 非流动负债 310.99 236.15 236.15 236.15 236.15 速动比率 1.48 1.13 0.92 1.11 1.16 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 625.50 680.46 1411.05 1553.10 1982.43 EPS 0.19 0.32 0.84 1.47 2.01 股东权益 1254.97 1344.52 1544.39 1931.34 2460.28 每股净资产 4.35 4.66 5.35 6.69 8.53 股本 147.84 149.42 268.95 268.95 268.95 每股经营现金流 0.33 -0.47 -0.30 0.03 0.03 留存收益 177.36 264.43 505.77 930.49 1511.07 每股经营现金/EPS 1.76 -1.47 -0.35 0.02 0.01 少数股东权益 35.76 2.30 -19.17 -56.94 -108.58 估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债和权益总计 1880.47 2024.99 2955.45 3484.44 4442.71 PE 168.65 97.34 37.52 21.32 15.60 现金流量表 （百万） PEG 1.70 1.16 0.24 0.28 0.43 经营活动现金流 44.27 -141.52 -470.50 97.67 -107.90 PB 7.43 6.75 5.79 4.55 3.52 其中营运资本减少 123.39 16.81 227.98 415.05 556.36 EV/EBITDA 21.51 15.04 7.00 4.37 3.24 投资活动现金流 -326.21 -116.89 -14.37 5.63 5.63 EV/SALES 58.46 39.42 17.56 10.15 7.74 其中资本支出 -7.35 -61.10 0.00 0.00 0.00 EV/IC 10.78 7.86 4.03 2.47 1.86 融资活动现金流 376.19 121.48 399.58 -95.54 109.52 ROIC/WACC