纺织服装2021中报总结：Q2加速复苏，服装利润率大幅改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q2加速复苏，服装利润率大幅改善 ——纺织服装2021中报总结 [Table_Title2] 纺织服装 [Table_Summary] 板块整体: Q2环比加速，服装Q2利润率大幅改善 纺织板块Q1、服装板块Q2恢复至19年水平。2021H纺织服装板块收入同比增长19.60%、较19H1增长10%，归母净利同比增长77.08%、较19H1增长22.67%；其中，纺织和服装的收入分别同比增长26.30%/15.13%、较19H分别增长25%/1.3%。 21Q2单季板块收入/归母净利同比增长12.86%/20.92%、较19Q2增长15%/46%、环比Q1加速（21Q1较19Q1下降2%/9%）；从子板块来看，家纺（15%）、辅料（20%）、其他纺织（15%）收入环比加速；男装（0.42%）、棉纺（9%）、丝绸（7%）收入增速转正；鞋帽（-8%），休闲服装（-19%），女装（-20%），毛纺（-46%）仍然低迷、但降幅环比收窄。 ► 子行业概述: 关注高端休闲、运动、户外产业链 （1）跨境电商行业：亚马逊关店潮下，板块Q2收入开始下滑，海运集装箱成本上涨影响利润；（2）电商代运营行业：收入增速放缓，丽人丽妆净利超预期；（3）运动行业：本土品牌好于国际品牌，21Q2迎来景气高点；（4）户外用品行业：露营带动装备好于鞋服，牧高笛超预期；（5）高端女装行业：Q2收入增速放缓，锦泓旗下维格娜丝较19增速最高；（6）家纺行业：受益电商带动Q2环比并未放缓，水星增速最高；（7）休闲行业：高端表现好于低端，太平鸟、比音维持高增；（8）男装行业：仍未恢复疫情前水平，报喜鸟Q2加速；（9）内衣行业：板块尚未恢复疫情前水平，汇洁股份超预期；（10）鞋类行业：仍未恢复疫情前水平，奥康国际环比加速；（11）体育户外代工产业链相关行业：受益于下游景气度+疫情抢份额；（12）其他纺织公司：受益大宗商品上涨+海外订单回流，棉纺、羊毛、锦纶产业链表现靓丽。 ► 投资建议 展望Q3，纺织板块处于淡季、服装板块可能也由于7、8月的疫情、台风、洪水等影响线下增速回落，但我们仍维持整个板块的持续推荐、行情并未结束，目前品牌服装正在召开明年春夏的订货会，增长势头仍然延续。目前时点，我们推荐三条主线：（1）Q3业绩确定性高：推荐报喜鸟、百隆东方，受益标的：牧高笛、新澳股份；（2）Q4有望迎来拐点、展望明年估值处于底部品种：推荐健盛集团、开润股份，受益标的锦泓集团、鲁泰A；（3）高景气度、看估值切换品种：推荐太平鸟、比音勒芬、华利集团、欣贺股份。 风险提示：终端销售低迷；疫情发展的不确定性；原材料波动风险；库存高企；系统性风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090002 联系电话：010-5977 5330 -18%-10%-3%5%13%21%2020/092020/122021/032021/062021/09纺织服装沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年09月05日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 板块整体：纺织增速高于服装，服装Q2利润率大幅改善 ................................................ 5 板块业绩趋势：Q2环比加速、板块整体恢复至疫情前水平 ............................................ 5 板块盈利情况：SW服装板块Q2利润率大幅改善 ..................................................... 6 板块库存情况：行业存货较年初略增、仍处低位 .................................................... 7 2. 品牌服装细分行业情况：关注运动、户外板块 ........................................................ 7 跨境电商行业：Q2收入开始下滑，海运集装箱成本上涨影响利润 ...................................... 8 电商代运营行业：收入增速放缓，丽人丽妆净利超预期 .............................................. 10 运动行业：本土品牌好于国际品牌，21Q2迎来景气高点 ............................................. 12 户外用品行业：露营带动装备好于鞋服，牧高笛超预期 .............................................. 15 高端女装行业：Q2收入增速放缓，锦泓旗下维格娜丝较19增速最高 .................................. 18 家纺行业：受益电商带动Q2环比并未放缓，水星增速最高 ........................................... 21 休闲行业：高端表现好于低端，太平鸟、比音维持高增 .............................................. 25 男装行业：仍未恢复疫情前水平，报喜鸟Q2加速................................................... 29 内衣行业：板块仍未恢复疫情前水平，汇洁股份超预期 .............................................. 32 鞋类行业：仍未恢复疫情前水平，奥康国际环比加速............................................... 34 3. 纺织行业：纱线受益于棉价超预期上涨，运动户外代工产业链景气度高 .................................. 37 运动户外代工产业链相关行业：受益于下游景气度+疫情抢份额 ....................................... 37 受益大宗商品上涨+海外订单回流，棉纺、羊毛、锦纶等产业链表现靓丽 ............................... 40 4. 投资建议 ....................................................................................... 43 5. 风险提示 ....................................................................................... 44 图表目录 图 1 纺织服装行业分季度收入增速 .................................................................... 5 图 2 纺织服装行业分季度归母净利增速 ................................................................ 5 图 3 2021H1及2021Q2纺织服装子行业收入增速（%） ................................................... 6 图 4 2021H1及2021Q2纺织服装子行业归母净利增速（%） ............................................... 6 图 5纺织服装板块毛利率、营业利润率和净利率（%） ................................................... 7 图 6纺织服装分季度毛利率、营业利润率和净利率（%） ................................................. 7 图 7 SW服装家纺存货（亿元） ....................................................................... 7 图 8 服装板块存货和应收账款周转天数（天） .......................................................... 7 图 9 跨境电商出口收入及增速（亿元） ................................................................ 8 图 10 跨境电商出口归母净利及增速（亿元） ........................................................... 8 图 11 跨境电商盈利情况 ............................................................................ 8 图 12 跨境电商存货周转天数及应收账款周转天数 ....................................................... 8 图 13 跨境电商行业经营现金流净额及净利润（亿元） .................................................. 10 图 14 电商代运营行业收入及净利增速 ................................................................ 10 图 15 电商代运营分季度收入、归母净利增速 .......................................................... 10 图 16 电商代运营行业盈利情况 ..................................................................... 11 图 17 电商代运营行业存货周转天数及应收账款周转天数 ................................................ 11 图 18 电商代运营经营现金流净额及净利润（亿元） .................................................... 12 图 19 运动行业收入及净利增速 ..................................................................... 12 图 20 运动行业分季度收入、归母净利增速 ............................................................ 12 图 21 运动行业盈利情况 ........................................................................... 13 图 22 运动行业存货周转天数及应收账款周转天数 ...................................................... 13 图 23 运动行业经营现金流净额及净利润（亿元） ..............