通信行业2季度投资策略：3G驱动新循环,增长化解高估值

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—深度报告 通信 [Table_IndustryInfo] 通信行业2季度投资策略 谨慎推荐 （维持评级） [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 012925838751664577410/0410/0610/0810/1010/1211/0211/04通信上证综指 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 《中移动资本开支超预期，看好无线类设备公司》——2011-3-17 《运营商WLAN建设动态快评：WLAN（无线热点）进入超预期爆发性增长期》——2011-3-4 《通信行业月报：继续看多中兴联通，关注反弹及主题机会》——2011-2-14 《2011年3G观察系列之一：低价终端破题，产业循环加速》——2011-1-24 证券分析师：严平 电话: 021-60875165 E-mail: yanping@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120009 联系人：程锋 电话: 021-60933167 E-mail: chengfeng@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业季度投资策略 3G驱动新循环，增长化解高估值  11Q1预期及反馈：无线投资上调，年报业绩平淡 11Q1市场主要的关注点是：三大运营商年度投资预算，重点公司年报业绩。11Q1公布的三大运营商年度计划投资2792亿元，同比增长5.5%，好于预期（此前市场预期同比小幅下降）。从结构来看主要是：无线超出预期，光通信符合预期。11Q1公布的重点公司10年业绩好于预期的个股很少（屈指可数），近一半公司业绩低于预期或小幅低于预期。  2011年增长驱动：3G加速普及，推动产业循环 11Q2-Q3，在行业投资计划公布之后，我们认为市场关注的重点将转向需求一侧。核心逻辑在于：在产业链的整体促进下，2011年3G将进入大规模商用期。数据用户的快速增长有可能将倒逼运营商进一步追加网络投资，智能终端配套企业持续快速增长。  11Q2-Q3偏好的子行业：无线设备、网络优化、终端配套 权衡估值与增长的平衡，11Q2-Q3我们继续偏好的子行业包括：无线设备及配套、网络优化及测试、终端配套。此外，光通信、增值业务，也是有望持续增长的子行业。  潜在催化因素 用户数快速增长兑现，国内3G网络出现补网需求；北方电信、国网公司光通信投资力度超出预期；移动互联网终端引发新一轮消费电子需求热潮；国际电信运营商投资力度提升。  11Q2-Q3主要推荐的个股 中兴通讯、中国联通、世纪鼎利、大富科技、拓维信息  投资风险 3G新增用户数低于预期、中小股票估值下移、业绩增长低于预期 重点公司盈利预测及投资评级 [Table_Profit] [Table_Profit] 公司 收盘价 （元） 总市值 （亿元） PE EPS PB 投资评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E 10 中兴通讯 30.00 860.02 1.14 1.42 1.79 26.3 21.1 16.8 3.7 推荐 中国联通 5.69 1206.09 0.06 0.15 0.25 94.8 37.9 22.8 1.7 推荐 世纪鼎利 67.25 72.63 1.75 2.47 3.16 38.4 27.2 21.3 4.7 推荐 大富科技 59.54 95.26 1.57 2.22 2.95 37.9 26.8 20.2 3.9 推荐 拓维信息 32.20 46.80 0.79 1.00 1.32 40.8 32.2 24.4 6.8 推荐 资料来源：公司资料和国信证券预测 2011年4月6日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 内容目录 ...................................................................................................................... 2 表目录 .......................................................................................................................... 2 图目录 .......................................................................................................................... 3 2Q策略：3G驱动新循环，增长化解高估值 ................................................................ 4 11Q1走势及估值：大小盘分化，板块整体回落 .......................................................... 5 11Q1预期及反馈：无线投资上调，年报业绩平淡 ....................................................... 6 11Q1市场主要的关注重点1：三大运营商年度投资预算 ..................................... 6 11Q1市场主要的关注重点2：重点公司年报业绩................................................ 6 2011增长驱动：3G加速普及，推动产业循环 ............................................................. 7 11Q2-Q3市场关注的重点将转向需求侧 .............................................................. 7 3G加速普及动力1：运营商补贴方向更为精准 ................................................... 9 3G加速普及动力2：资费下调至可接受水平 ....................................................... 9 3G加速普及动力3：智能终端功能更好、价格更低 .......................................... 10 11Q2-Q3偏好的子行业：无线设备、网络优化、终端配套 ........................................ 11 潜在催化因素及重点个股 ........................................................................................... 12 关注后续催化因素，行业政策仍是焦点 ............................................................. 12 重点推荐公司最新跟踪 ...................................................................................... 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 14 表目录 表1：通信行业国内重点公司盈利预测及投资评级 .............................................. 4 表2：2011年无线投资略超预期，光通信投资符合预期 ...................................... 6 表3：28家重点公司增长总体平稳，业绩分化并不明显 ...................................... 7 表4：三大运营商3G套餐价格均已下降，相比2G具备优势 ........................... 10 表5：3G业务发展有望带动智能终端产业链 ..................................................... 12 表6：重点推荐公司近况跟踪 ............................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图目录 图1：1Q通信设备高位回落，运营走势持平 ....................................................... 5 图2：中兴联通涨幅区间，光通信类个股调整幅度较大 ....................................... 5 图3：当前设备行业相对PE为2.15，仍处历史高位 .......................................... 5 图4：联通相对PB在历史均值附近，为0.64 ..................................................... 5 图5：我国通信行业投资有三波高峰，需求驱动是关键 ....................................... 8 图6：移动电话渗透率增长最快的时期同投资高峰吻合 ....................................... 8 图7：NTT DoCoMo 3G建网高峰一直到2006年结束 ........................................ 8 图8：资本开支本质上受业务端驱动 .................................................................... 8 图9：截至10年底我国3G渗透率仅为5.4% ........................