取势明道 · 五行财富2021年下半年市场展望

第一个关键词——结构，这是一个不可忽视的关键词，我们当前市场运行是一个结构性的行情。另外，快速分化，市场热点板块切换频繁，这也是我们观察到的市场现象。分化，或者说切换每年都很明显，但在今年这个频率明显加快了，投资难度也因此加大了。

一个是既在意料之中，一个是又在意料之外。“意料之中”是这个市场它的这种波动的天然属性，“意料之外”的话是今年上半年这种分化的行情，确实或多或少超出了我们之前的大致的判断。但是总体来讲，就是八九不离十。我们觉得上半年只是一方面，因为毕竟已经过去了，我们需要做的事就是在上半年这样的走势里面吸取一些经验教训，然后把它更好地应用在未来的投资中。

流动性宽松会有可能停止，进一步收紧，要说再次出现明显宽松，我们觉得这个判断是不现实。北向资金肯定有影响，但是我们一直认为北向资金对A股市场影响是被夸大的。因为从它交易量上来讲，对市场影响实际上不应该有大影响力。我们觉得大家有点过分关注北向资金动态和对北向资金有点迷信化，它的确有影响，但是不至于那么大。

我们认为大家不要把设想大水漫灌的情况，管理层已经对资金流向房地产和资本市场的两个通道做了管控，对未来的环境，个人认为会对企业融资利率会继续下行。下半年资金面上，个人认为2021年整年还是存量博弈。

关于降准，本身它很难讲是一个完全的政策上放松。现在不知道（经济）后面整个是进一步往下走，还是说会相对的企稳。如果阶段性够企稳，甚至下半年还有一些翘头的话，我们觉得本质上后续也不需要们货币政策持发力。但是另外一方面，下半年财政发力是非常值得期待的。

另外北向资金也是很受关注，但只是一个参考，不是一个决定性的因素。那么在未来我们相信，只要我们整个经济增长还在，只要我们的高质量发展还在，只要我们这些上市公司还能不断去兑现他们的业绩增长，我们相信还是能够持续的吸引到资金，源源不断的流入到我们这个市场。所以正好也是讲到第三个问题，未来一定是一个增量资金的市场，而不是一个简单的存量市场。我们每年有一、两万亿的增量资金进来，同时我们也有对资金的需求和消耗，最终达到一个紧平衡。所以在指数层面我们前面提到了，不指望说指数出现大起大落，但是结构性的机会还是非常值得期待。

我们觉得这是有可能的。“茅指数”的调整本身已经发生了，那么在发生之后“茅指数”内部也出现了分化，好的个别涨回去了，假的假“茅”就还在趴在底部。如果说今年年初的抱团是大家对大市值股的市值演绎到一个极致，现在对行业的景气又有点演绎到极致，以至于成为一个风尚，成为一个新的抱团，那么我们觉得这两者都是之前抱团股的解体，对我们是一个风险提示所以在这个意义上来讲，重新关注和考察甚至布局，原来“茅指数”里面的个别股票我们觉得是可以的。

我们对于这些龙头的公司，这轮调整下来是保持持续的关注的，然后，像这些本身优秀的公司，估值调整到合理的区间，当然是有机会的，具体的时间窗口还是需要持续研究，盯紧它的走势。

确实如此，我们刚才讲到像这些核心资产，上半年的话出现了一波三折，如果加上最近的表现的话，差不多是一波四折了。最近部分茅指数里面的成分股，或多或少又出现了一波回调，能不能布局不取决于他们现在是不是跌了还是涨了。所以对这些公司我们还是要辩证的一分为二的来看，就是看未来，根据未来的表现来加大投资决策。

股票资产在内的这些风险资产的比较明显的结构性的需求变强，主要原因是居民资产配置在向股票型资产、权益性资产迁移，以前太多的居民资产放在了房地产商，太多的放在了理财产品上和银行存款上，但是这种不合理的结构正在趋于更合理，背后的原因主要是由于资管新规的落地，打破刚性兑付、理财产品收益率降低，这样一个深层次的这样一个制度环境变化，催化了经营资产向权益性资产的迁移。

如果是看个两三年，我们还是会把权益资产排在一个前面的位置。我们不能保证它一定排在第一位，因为还有另外一个比较看好的就是利率债市场。

中国外贸信托证券信托业务起始于2007年，是国内最早开始从事专业化证券信托业务的公司，致力于成为行业领先的私募基金综合服务商，构建了涵盖受托人服务、私募基金运营服务、大数据服务、大类资产配置服务等多元化综合服务体系。

中国外贸信托积极参与多层次资本市场建设，完善产品体系，夯实投研能力。主动管理FoF建立“固收、权益、量化、宏观配置”的资产配置体系，产品规模突破100亿元。证券信托服务业务规模超过4000亿元。经过长期积累与沉淀，中国外贸信托证券业务在组织体系、科技支持、产品创设、运营服务、资产管理、增值服务等方面已形成差异化优势，进而让服务更加敏捷专业、让投资更加稳健专注。