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华润、诺和诺德，联手了

2020

09/25

赛柏蓝

A-

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一只鲶鱼进来了。

▍ 来源/新康界

近日，诺和诺德(中国)制药有限公司与华润医药集团有限公司宣布，诺和诺德与华润医药旗下华润三九医药股份有限公司(下称华润三九)将在中国大陆地区通过合约销售模式共同推广重组人生长激素注射液诺泽。

生长激素，市场有待继续发掘的好赛道

生长激素是由人体脑垂体前叶分泌的一种肽类激素，通过刺激肝脏等组织产生胰岛素样生长因子发挥其生理功能，促进骨骼生长，促进蛋白质合成，调节脂肪、糖、矿物质代谢等，在人体生长发育过程中发挥重要作用。临床上主要用于因内源性生长激素缺乏所引起的儿童生长缓慢，同时在生殖领域、烧伤领域及抗衰老领域也有着重要的作用。

目前我国儿童矮小症发病率约为3％，所有矮小人口中，4-15岁需要治疗的患儿约有537万人，其中适用于生长激素治疗的生长激素缺乏和特发性矮小症占比约51.6%。据国盛证券测算，生长激素整体市场渗透率不足4%，远不及美国28%的市场渗透率。重组人生长激素适用人群大，渗透率有很大提升空间，市场空间有待继续发掘。

图表1：生长激素市场空间测算

来源：国盛证券，中康产业资本研究中心

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长春高新，92.9%毛利率的生长激素龙头

备受业内关注的长春高新，其成长壮大与旗下子公司金赛药业的核心产品重组人生长激素息息相关。长春高新近五年业绩表现亮眼，其中营收复合增速32.4%，扣非净利润复合增速47.3%。扣非净利润增速远高于营收增速。

图表2：营收利润情况

来源：公司财报，中康产业资本研究中心

其中以生长激素系列产品为核心的基因工程药品\生物类药品，营收占比由2015年的54.9%提升至2019年的79.0%，当前毛利贡献更是高达86.1%。

图表3：营收和毛利贡献占比情况

来源：公司财报，中康产业资本研究中心

以生长激素系列产品为核心的基因工程药品\生物类药品毛利率高达92.9%，明显优于申万II级生物制品整体的毛利率表现，在子行业中位列前五。

图表4：毛利率情况

来源：公司财报，中康产业资本研究中心

愈发激烈的竞争格局

截至目前，已有8家企业的重组人生长激素获批上市。其中长春高新旗下全资子公司金赛药业剂型最多，目前已有粉针剂、普通水针和长效水针获批上市，并且三种剂型均为国内最早获批，值得注意的是，当前长效水针国内仅有金赛药业一家获批上市。此外，诺和诺德与华润三九合作推广的重组人生长激素注射液——诺泽，是由诺和诺德公司研发和生产，已在100多个国家和地区上市，并且已于2008年在我国获生产批件，但2018年才推向市场。另一国内企业安科生物正奋起直追，于去年推出水针剂型，其长效水针当前位于临床阶段。

图表5. 重组人生长激素获批情况