值此开年之际，东方财富特邀业内大咖齐聚2022年度大咖策略会，把脉2022年投资机会。此次活动将于2022年1月12日-1月14日隆重举办，十五场精彩直播，等您来看。

　　1月13日下午，大朴资产市场总监周振吉在2022年度大咖策略会上发表演讲，演讲的题目是《2022:还是股票》。

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　　以下为演讲摘要：

　　主持人：观众朋友们下午好，欢迎大家继续锁定2022大咖策略会系列节目，我是主持人彭涛。今天依然是股票多投专场，非常荣幸请到大朴资产市场总监周振吉先生为我们带来《2022:还是股票》策略分享。首先请周总跟大家打个招呼，周总您好。

　　周振吉：主持人好，直播间的各位客户大家下午好！

　　主持人：周总的策略报告的名称非常霸气，“2022:还是股票”，尤其是在虎年开年就遇到市场连续调整的情况之下，还是给投资者非常多的信心，稍后也是希望能够和周总陪伴大家一起规划虎年的投资机会，眺望2022年市场行情。下面就进入主题，请周总为带来本场的策略分析。

　　2022，究竟是不是股票？

　　周振吉：感谢主持人，今天要给大家分享一下大朴资产2022年宏观策略，叫“2022:还是股票”。这个标题刚才主持人说了取的还是非常直接的，这也是我们的风格。2012年大朴成立以来，每年其实都会给客户做一些宏观策略的分析，每年年底会给大家一个报告分析明年是怎么看的。过去几年整体而言在报告的逻辑上，从2020年开始还是比较看好这个市场，2020论到股票了，也是非常直接。那个报告是2020年1月2号发出来，应该讲非常看好当时的市场，最后连疫情都没有挡住2020年市场的步伐。到2021年年初的时候，我们在2020年底写的报告题目是“牛市中场波动”。其实对于2021年的判断整体来说并不认为这是一个熊市，当时很多人认为2020年涨得太多，2021年会不太好，在牛市的过程当中，2021年是中场休息的阶段，什么是中场休息？足球比赛也看过，上半场踢完了，中场休息一下。2020年实际上涨幅还是比较快的，2021年实际上很多的板块、很多的行业进入一个休息的阶段，但是这个过程当中波动肯定是加大的，波动其实是来自于调整。所以2021年整体市场并不差，是一个牛市。我后面会给大家看到数据，大家注意2021年上涨的股票整个市场接近60%，你说这个比例究竟是牛市，还是熊市？只不过2021年赚钱比较难，可能我们很多客户，咱们股民朋友也好，基民朋友也好，在2021年挣钱的概率不高，在后面会给大家一个详细的分析。2022年标题叫“还是股票”，因为今年来看又发生一些情况的变化，有些东西是不变的，有些东西是变的，这个报告整体的长度比以往要短一点儿，以往的报告都在百八十页，今天大概报告就是六十多页，我把相对精化的部分给大家讲一讲。

　　忘记介绍公司。今年是大朴资产成立十年的时间，我们是一个做二级的私募，过去比较简单，就是多投，也没有对冲和复杂的策略，所以一直是仓位、行业、选股，老三样。发展十年正好200多亿的规模，在私募这个行业里面宏观策略还是大家比较愿意看的，所我今天讲的就是新年的策略。昨天有朋友跟我开玩笑说，你们报告叫“2022:还是股票”，上周由于股市大跌，可能这个报告的标题后面要加一个问号，就不是一个陈述句，而是一个问句——2022究竟还是不是股票？

　　从经济的角度来看，疫情对经济的影响还会反反复复存在。大家注意一点，今年的宏观策略报告里面，已经没有把疫情作为一个短期因素进行分析了，因为从目前情况来看，疫情从2020年初到现在是两年的时间，这两年大家也挺煎熬的，海外的疫情情况结合现在国内的情况来看，病毒存在可能是长期的，不可避免，所以疫情的因素就不把它当成短期事件性的东西进行考量，而是把它摊到长期的因素里面去了。    　　大家对于经济比较担忧的一点是什么？在三季度出现一个GDP4.9%，这个GDP出来不管是振幅，还是民间对于整个经济未来走向都比较担忧，觉得经济比较差。是不是比较差？

　　来看一下经济的三架马车。第一是投资。投资在2021年受制于房地产，受制于基建，2021年年初出了三条红线的政策，说实话政策一出很多房地产企业基本就哑火了，这个哑火是指从融资的层面没有办法获得贷款，很多房地产企业在2021年处在濒临休克的状态当中。所以大家看从2018年去杠杆以来，2018年、2019年、2020年其实都是在去杠杆过程当中出台了一些政策，包括房住不炒等等，实际上这是延续性，而且可能还会影响一系列房地产政策。

　　在这样的情况下，就出现一些流动性的问题。所以今年大家看到从2021年年底到今年年初，政策在房地产融资这一块是有所缓和的，由于2021年执行太严了，有些气喘不上来了，2022年还有一个特殊的情况，过年比较早，1月30号就要过年了，所以对于房地产企业来说，必须在1月份把该结的账就要结掉，包括农民工工资和工程欠款，所以在四季度也做了一个降准，这是从房地产政策方面它允许这些房地产企业借新还旧。大家知道经济不好，肯定投资首当其冲，投资由于过去两年由于去杠杆不是很好，基建投入也没有原来那么大，房地产始终抑制，到一定程度之后政策可能会有所缓和，所以经济不好的时候往往政策是见底。

　　第二架马车就是消费。消费在疫情过程中一直好好坏坏、反反复复，说实话受疫情的影响是比较大的，一时半会也没有办法说很快让消费好起来，我们也看到比如2021年双十一各大互联网平台可能连最后的消费数据都没有公布，其实是比较一般的。疫情一来还是以控制为主，有些地方就不让出门了，整个消费还是要往下掉，这里政府也会去想很多的办法，现在各地政府都在发消费券，其实是鼓励消费的措施，如果你不知道你去打听打听，确实是实惠。大家要知道消费这时候不太好，政府会想办法，但是好不好还要看2022年疫情的情况。

　　我问大家一个问题，可以思考一下，如果消费不好，究竟是对消费类做食品饮料的大企业更不好，还是对小企业更不好？你们也可以考虑一下发到评论区。其实从我的角度上来讲，消费不佳对小企业影响肯定是更大的，对于大企业影响倒没有那么大，它的抗风险能力是更强的，所以上市公司里面大家注意，很多还是大企业为主。    　　主持人：有自己的品牌效应和技术壁垒在那块。

　　周振吉：对。大家在股市里面，东财的客户炒股票也买基金，肯定是偏向中大型企业，所以从消费角度来讲肯定压力大，但是政府会想办法，政策会想办法。

　　第三是出口。过去两年疫情之下出口是比较不错的，虽然2018年、2019年出口受了很大的影响，但是之后由于东南亚和印度受疫情影响，生产不太好，这时候出口是比较顺利的，量也增加了很多。最近半年出口当中数量的贡献下降了，但是价格的贡献在往上升，数量贡献现在都变成负值了，这意思是啥？现在可能出口的东西越来越贵了，出口量在减少，这是什么原因？过去半年的时间，很多东西出口给欧美，在这个过程当中集装箱老是出去不回来，整个运输只有海运没有空运，运费越来越贵。前一段时间还没有意识到这个问题，我有一个朋友做澳大利亚进出口，在2017年、2018年一个集装箱运到澳大利亚应该是500美金的运费，现在基本上运费的价格要1万到1.2万美金，这还要排队，不一定能够排得上，这样的运费之下，出口总量肯定不会那么好，但价格肯定是上去了。这里不排除一个问题，在2022年的时候，美国有可能会降低给的关税，大家都知道现在关税还执行2018年、2019年那时候已经加上来的关税，到现在还是关税比较高。为什么有可能会降低这边的关税？这是因为美国的通货膨胀上去比较快，大家如果刷抖音会看到美国那边超市的东西都很贵，天天涨价。这时候降低一点儿中国商品的关税对抑制他的通货膨胀是有一定好处的。    　　主持人：航运价格对于目前整体出口行业的影响有多大？

　　周振吉：这分产品来看。贵的产品影响小一些，便宜的东西，比如你运一些衣服、鞋子、袜子这些影响就大了。三架马车都不太好的情况下，大家可能会对今年市场经济不好比较悲观。我想给大家讲一点，我本人也是从业将近20年，市场有时候不完全因为经济来决定，经济不好的时候市场也不一定不好，经济好的时候股市也不一定就好，这里面不是完全线性的关系。因为经济不好的时候往往钱没有地方去，顾客往往会想做一些投资，经济好的时候往往老百姓手里的钱想开场、办实业、做贸易，不往股市来，所以经济跟股市关系没有那么密切。这里面要看两个东西，一个是政策，一个是流动性，在经济不好的时候这两个就相对比较好了。

　　看一下政策层面会怎么样。首先2021年政策就是比较严的，大家看从年初开始互联网的反垄断，阿里、腾讯这些受了很大的影响；紧接着教育的行业双减，整个教培行业失业很多；紧接着是国内能耗的双减，如果企业能耗超标了，就拉闸限电，去年做得很果决；到年底的时候，还有直播代货行业的薇娅，其实查税是一方面，另一方面也是反垄断，互联网流量的反垄断。所以去年整个政策执行很严，很多突发事件经常干扰这个市场。我刚才讲到经济不好的时候要看政策会怎么样。

　　以我为主，稳字当头

　　2022年觉得政策是以我为主。什么意思？2022年政策从财政、货币角度上，可能跟美国走一条不一样的路径。

　　首先，中央经济工作会议提出五个方面的要点，这里面包括正视压力、稳字当头、政策协调、落实责任、反思纠偏，这五个方面都指向一个字，就是“稳”，稳经济整体诉求现在是非常高的。而且去年中央经济工作会议提前两周召开，里面隐含的意思还是希望尽快把经济稳下来。所以怎么去把经济稳下来？大家去想一想咱们以前经历过保8、保7，保6虽然没有经历过，但在6附近也徘徊一阵子，以前咱们保8、保7的时候咱们做什么？其实还是要释放一些流动性。2022年有没有释放流动性的空间？首先看财政，财政上过去两年实际上没有跟着美国走。大家看美国政府的债务率，在二战的时候是比较高的，120%的政府债务率，金融危机之后杠杆到了100%，也就是2008年。到了这次疫情它已经冲上云霄了，超过二战的时候。疫情之下美国很多失业众多，需要给予失业救济金的发放，这都是花钱的地方。国内因为疫情防控比较好，实际上在这两年没有放太多的财政政策出去，没有在财政上进行大量的扩张，还是比较有节制的，下面这根线黑色的是财政的情况，上面灰色是美国财政情况。美国在疫情之下财政是非常松的，相对来说还是收住了，在这里2022年乃至2023年财政有很多的空间做事情，2021年政策比较严，想做很多事情做不了，政策很严要执行这些事情，另外要忙乎疫情的事，疫情一来地方政府所有都围绕这个疫情。    　　主持人：我想问一个问题，因为2022年您说经济不是特别好，但政策会托底，政策会跟上，像2021年受限的行业比如教育等等，在2022年政策托底的情况之下，会不会迎来翻身的可能？

　　周振吉：不存在“翻身”这样的说法，因为现在政府执行很多政策实际上是比较长期的，它鼓励或者打压和抑制某些行业也是长期的。这次教育的双减大家都看出来了，可能过去十年一直在搞双减，但是说实话力度不强，但是现在仅仅一年不到的时间就把过去十年没有干成的事干了，可能政策执行的力度，还有政府的效率，通过疫情实际上都在提升。我说是有缓和，像教育等这些有缓和，但它长期的政府监控方向不太会变，杠杆率刚才说到现在其实是有空间的。大家想一个问题，2021年落地了三胎政策，说是落地，但执行怎么样，大家心里都比较清楚。为什么很多人没有去执行三胎的政策，还是因为鼓励的东西还没有落地，2022年很多地方政府肯定会想一些办法。

　　还有在货币政策上，大家注意2009年以来，货币政策一直跟随美国，政策原来是晚于美国3到6个月左右。但这次疫情之后，2020年之后美国是6万亿美金的放水，而我们并没有跟随，在疫情之后放了2.7万亿的人民币，在2020年5月份之后，就把货币收紧了。所以在货币政策上也没有在过去两年去跟随美国，在这里请大家注意，实际上是有空间的。说到货币政策，央行手里是有手段的，2021年四季度已经降准了，2022年一季度如果经济还是这样，大概率还是降准，如果一季度还不达预期，二季度说不定就是降息。美国过去一年一直喊加息，也没有落地，但是2022年预计美国加息一定是有的，要2到3次，可能每一次0.25%这么一个水平上。其实对于中国来说，2022年不是加息的问题，是要降息的问题，所以货币政策可能跟美国走不一样的路径，大家要去观察。

　　说回股市。刚才说经济对股市没有那么直接，但流动性对股市影响就直接了，如果没有钱股市肯定是一塌糊涂的，如果有钱，有流动性，这个股市一定还不错。从这个角度上来讲，2022年经济一般般，要看中间发展的情况，政策相对比较温和，流动性可能会比较好，所以这是整个的判断，所以货币政策以我为主、稳字当头。

　　大家还担心两件事。一个是担心美国收得很紧，美国一加息是不是全球股市又要吓尿了，我再讲一下我的看法。从政策角度来讲，风险如果能够预制到就不是系统性风险，作为机构已经能够预计到美国2022年加息2到3次，每次加息0.25%，这样它就不是一个特别大的系统性风险。从流动性的角度上来讲，美国确实是有这个确定性要加息，这就不会形成系统性的风险。英文叫什么？英文叫pricing，你预计到这个风险的时候已经通过价格来体现了，所以大家不用太过担心。另外从美国角度来讲，美国政府当然要控制一下通胀加一加息，但美国政府其实并不想那么收紧流动性，因为这次疫情让美国受了很大的损失，这里面如果要想把损失的钱、多印的钱扳回来一点儿，经济要好，财政要有收入，有盈余，美国政府还会放水搞基建。各个国家把经济搞上来其实主要还是靠政府的手段，这里面基建是最主要的，所以大家刷抖音可以刷到美国怎么也开始建高铁，这不是以前中国的手段吗？美国现在两条路，一个是盖高铁，一个是盖高速公路，这次拜登政府放了1.2万亿美元，也逃不了这个宿命。

　　国内房地产压力最大的时候已经过去了，并不是房地产压力，而是房地产企业的压力。过去一年出现恒大事件，大家也很担心是不是会传递到金融领域。这还是不会的，政府在处理风险事件的时候有足够的经验，同时也吸取2007、2008年美国次贷危机的教训，恒大事件之后还会有一些企业面临巨大的财务压力，政府已经有非常好的处理经验，所以压力最大的时候现在正在过去。还有就是经济的数据上来讲，预计大概2022年5.0%的水平(GDP)，这是我们自己的预测，已经很不错了，你还想经济怎么样，回到6吗？7吗？8吗？9吗？这个年代已经过去了，整体基数已经很大了，今年政府说是8%，但2021年的8%和之前是不一样的，2021年是因为2020年基数低，所以2021年GDP是8%，但回到正常轨道上GDP就应该是5.0%的水平上，因为基数大了增速肯定是向下的，所以不要对经济有太大的反应，本身正常状况就是往下。    　　还有中美关系。我也不知道为什么每天都会接到客户的问询：如果中国和美国又紧张了，我的资产该怎么配置？首先大家不要把这个东西建立在一个前提假设基础上，中国和美国怎么样了，这个事可能不是当下的事情。另外在疫情之下，大家要知道美国受了很大的损失，这个时候有很好的谈判空间，不会浪费这个千载难逢的机会，所以最终中美的问题不是走到极端路上的问题，而是一个利益问题，都通过谈判能够解决。中美问题核心还是利益问题，这两年一定会跟别人谈，大家不要把它放在你资产配置前面进行考虑。空间很大，大家不要太担心，不排除2022年美国给降低关税，这也是谈的一个内容。    　　为什么2021年没有挣到钱？

　　2022年整个资金往哪里去？2021年发生什么事情导致市场大家没有挣到钱？我觉得主要是资金流向的问题。2021年市场并不差，大家看一下这个数据，我这是统计到12月中旬，2021年实际上上涨的股票数量有59%，下跌是40%。2020年大牛市大家都觉得挣到钱，上涨股票53%股票，下跌是46%，股票涨跌来讲2021年比2020年还好。我不知道大家挣到钱没有，我相信2021年情况不是特别好，看了几个，21年大小盘的分化比较显著，19、20年这个行情是特别明确的，就是大股票涨，小股票不怎么涨，反而是跌的，19、20年分化是一个非常明确的方向，就是大家买大股票，小股票就是扔那儿不要管它；2021年反过来，突然大小切换了，春节以前大的股票在涨，大家很踊跃，但春节之后都跌下来了，跌下来以后大股票后面没有起来，小股票在二季度以后起来了，中证1000、中证500、国防军工、计算机、电力、新能源这些东西起来。，所以请大家注意，2021年分化很明显。还有2021年核心资产的抱团瓦解了，什么时候开始抱的团？2019年茅指数涨了123%，2020年疫情之后回调18%，紧接着2020年又涨了260%，这次涨上去就不是2019年的30度角了，2020年就变成45度角，就不是价值发现了。2019年你可以认为是价值发现，2020年就是自我实现，大家看见基金涨就买他的基金，基金经理就买同样的股票，然后不断的自我正循环，然后到2021年这些股票跌下来就没有弹起来，资金开始寻找新的方向。核心资产的抱团瓦解也是2021年新的状况。    　　第三，量化基金在2021年进来很多。大家去买量化的指数增强，指数增强一度到多少？超过1万亿，整个市场量化私募超过1万亿，大家要知道有一笔钱超过1万亿，一定会改变市场的风格，就像当年2016年、2017年外资进来就改变了市场的风格，大家都去买大股票了，量化在里面特别是指数增强，它是一个裸多头，去年又是全市场选股，就导致助涨助跌的情况，什么东西助涨助跌？行业助涨助跌。原来2019年、2020年一个行业涨一年都没有问题，比如芯片、医药涨半年一点儿问题没有，到2021年很多行业不是没有行情，是一个月以内就结束战斗了，为什么轮动加快？这是量化在里面助涨助跌。你就要去想了，如果市场继续是这样的风格，看到现在量化的资金还在里面，可能将来还会增加。整体的投资是不是要改变在2019年和2020年方法，就是赛道式的投资方法。在座的朋友很多人都是问赛道，因为习惯2019年、2020年，你看好什么行业，看好什么赛道。这个问题问出来就是错了，因为2021年整个赛道的速度轮转非常快，你是捕捉不住的，花了一个月、半个月才研究完一个赛道，先进资金量又大，刚进去人家量化就撤了，在里面刚进去就站个岗，这就是为什么2021年继续玩赛道模式为何亏钱。    　　从资金面角度，2021年买公募型股票型基金买了16000亿，跟2020年基本相当。请大家注意，和2020年进来的16000亿时间节点不一样，这次的16000亿不是从1月份一直买到12月份的，这是2021年过去12个月偏股混合型的销量，你看什么时候买的最多？1月份买的最多，到4、5月份没有人买了，到10月份、11月、12月份又没有人买了。这就是一个情绪，年前买的特别多，再忍一忍可能离回本不远了，在这里我给大家一个建议，以前经常给大家说的内容叫什么？叫长期持有，我并不认为它是完全正确的，如果你只是一次性的投资，比如说在2021年1月份买进来一个基金，买了一个股票，这个时候你可能忍受长期的波动，后面就跌下来了，然后就开始慢慢回本之路，这个过程当中你要注意了，不是说长期持有过程当中你就不做操作了，要做一个长期投资者而不是长期持有者，怎么操作？你在持有过程当中看一下，如果市场跌了，这时候你可以加点儿仓，如果你认为这个基金是不错的，认为这个股票是不错的，均衡一下你建仓的成本，这件事其实在持有过程当中更加重要，你跟情绪反着做，当然这个事有点儿困难，因为是反人性的，但是大家如果要赚钱，你只能反一点儿人性，股市里面就是这样。大家看一下外资都是反人性的，2018年、2019年进来买的特别多，都是3000亿，2020年这边疯狂开始买入，它其实并没有那么疯狂，2020年下半年外资是卖出的，到2021年又进来一个天量4000亿，这是以前没有达到的。很多人讲里面有假外资，我跟大家讲假外资的比例不到5%，主要还是真外资，这是老外的操作。他们其实还是偏长期投资，当然过程当中也在适应中国的市场的环境。

　　2022年还有一笔钱会到股市和债市里面来。商业银行在2022年之前以及2021年年底已经完成非标的整改，理财池的非标整改，这些钱以后在银行买不到预期收益率多少的理财产品，这里面有一些资金会挤压出来到股市和债市找机会。另外长期还是会从房地产挤压出来到资本市场里面来，居民的财富构成还是50%多在房地产，已经压降了，2019年是58%，2020年是56%，2021年是55%，但是比例还是不够，投资还是比较少的，但在美国那边大家看它可能50%就是在资本市场，就是在股市里。这边老百姓看那边老百姓是不是疯了，把50%、60%都放在股市里面，那边老百姓看也是觉得疯了，50%、60%都在房地产里，所以这不是一个问题。大家可能最后殊途同归，我相信以前在放水的过程中主要是用房地产承接的，将来如果再放水，这里用什么东西承接，是多印货币吗？这里我不能讲答案，大家自己想。    　　未来机会藏在这里

　　2022年机会在哪里？第一蓝筹的估值我们认为是有修复的可能性，风格会比较均衡化，最近一周的行情大家也看到了，实际上大的股票最近一周还是比较抗跌的，图中蓝线是金融机构的贷款增速，红线是大股票的效率，实际上现在整个大股票的股价是趴在地上，金融机构的贷款增速也是趴在地上。如果金融结构要放水、放贷款的时候，大股票起来的速度会比较快。

　　主持人：成长风格呢？比如2022年从成长直接切换到蓝筹这一块？

　　周振吉：不存在切换。我首先讲的是风格要均衡化，都有机会。2022年不是一个所谓的小年，还是有一些行业有机会，包括我后面讲的周期类的行业。大的股票里面金融、地产、基建、建筑这些可能都是有反弹的机会，紧接着就是周期类的个股，周期类里面包括上游的采掘、能源、天然气、煤炭这些都有机会，因为目前还在一个新能源设备的生产周期当中，现在很有意思，做新能源目的是什么？目的是取代煤炭，取代传统能源，但是现在发展新能源恰恰需要这些东西，因为需要生产设备，你看电池叫磷酸铁锂，既要磷，又要酸，又要铁，又要锂，这些东西的开采提炼都需要能源，上游还是能够保持比较好的利润，包括化工。还有新兴行业，新兴行业里面高端装备制造这两年的复合增速是很快的，这一定要重视，这里面有三个行业，拿出来讲大家觉得这不就是之前涨得比较多的新能源汽车、光伏、芯片，说实话政府角度扶持这三个行业一定是长期的，从三个行业自身角度来讲，新能源汽车一两年能搞出来吗？可能这几年主要的玩家还没有进场，现在有的品牌并不一定是未来可能胜出的品牌。

　　主持人：这个朋友说5到10年。

　　周振吉：对，至少是5到10年的发展，大家注意是5到10年起。造一个车也不是那么快，包括后面还有一些要造车的势力进来，那些做手机的，凡是能做手机一定想做新能源汽车。这些厂商要不要进来？它们现在正在陆陆续续进来，所以未来市场的空间还是很大，时间会很长。光伏也是一样，技术在迭代，在这个过程当中还要发展，还有芯片也是一样，一两年能够搞出一个芯片企业吗？肯定搞不出来，可能要8到10年的时间才有成熟的设计、制造、封装，能够发展得不错。这些是长期需要重视的，现在成长类的企业已经不是2015年那种成长类的企业了，现在讲究的是硬科技，这时候可能看的是要更长期。但说实话这三个行业都不建议大家自己去操作，因为这三个行业需要大量的专业知识，去跟踪行业技术变革的路径，跟踪企业发展的阶段，这需要专业的人员来做，甚至不是学金融、经济这些能跟踪得住的。

　　主持人：术业有专攻。

　　周振吉：对，以后专到内卷的程度了，并不是说你找一些金融经济的人来搞研究就可以的，所以我非常不建议大家做这些。因为宁德时代这样的股票确实不是茅台这样的股票，新能源股票不是消费类的股票，消费类的股票需求永远在的，但是技术类的企业你的技术一旦被跨越了，一旦被迭代了，你的生产线就变成了废铜烂铁，这里面有巨大的风险。

　　主持人：您还是倾向传统的行业？

　　周振吉：我说如果咱们直播间的朋友要做的话，不建议他们做这些，但是是很愿意在里面做的，因为可以去请专业的人来，加上证券的专业知识大家运作组合在一起往前走。

　　第二部分就是在过去2021年的思考。首先A股市场风格一直是有变化的，很多人说A股市场就是买这些成长的，其实关于成长和价值的讨论已经有很多年了，市场3、4年有一个变化，比如说2012年到2015年，实际上是成长股，2016年开始又玩大股票玩到2020年，从2021年开始又不知道大还是小了。但这里面有几个特点，一个是好股票就是贵，你指望这些新能源、芯片、医药的股票市盈率回到30倍以内，可能是有点儿痴心妄想了。因为这些行业始终是国家很扶持、资金很热衷，这时候你想它回到那么便宜的价格上可能很难，作为基金管理人而言怎么办？只能接受。

　　第二行业轮动加速了。量化占比很多，这时候作为管理人怎么办？只能分散行业的配置，因为我刚才讲2019年、2020年行业轮动速度慢，大家还是用轮动方法做投资，你进来晚一点儿也能挣到钱，但2021年体会到轮动是轮动不了了，这时候要保持行业的均衡，原来只选1、2个行业，现在8到10个行业，行业涨起来我都能涨得到。

　　第三就是大小的股票分化很明显。一会儿大股票，一会儿小股票，再加上行业轮动速度很快，所以行业趋势不要去追逐，赛道不要去追逐，追逐什么？还是追逐到根本的点上，就是选股。选股这件事情很重要，很多客户觉得我说的是废话，谁不选股？散户也选股，机构也选股，但是过去2019年、2020年很多机构、散户其实是没有选股的，什么意思？我就是看好一个白酒进去买10个白酒股票、20个白酒股票，你说它选股没有？其实并没有选股，它选的是赛道和行业。所以2021年行情告诉，接下来一个行业还是有好的机会的，但是它好的股票可能就5个，一个行业300个股票里面就5个股票好，怎么办？你要把这5个选出来，最好你一个行业里面选2到3个股票，这已经是极限了，对选股的要求又提高了。    　　过去一年多也是在做这个事情，一个是主动调整自己的仓位管理，过去仓位整体上提升了。说实话以前不太好意思出来跟大家交流，因为大朴的风格有点儿跟散户有点儿做交易对手，宏观策略很强，所以用仓位跟散户做一些交易对手。但是2018年之后因为机构都进来了，这时候散户和机构的比例变了，现在不是7成散户，而是3成散户，7成机构，这时候就通过仓位提上去，然后在机构对决的时候拼行业的研究和个股的研究，所以仓位现在并没有那么重要。    　　第二是加大行业的均衡配置。这是现在比较喜欢的一些行业，大消费、化工、新能源、互联网、芯片、计算机、汽车、医药，上面这八个行业偏成长，这样通过研究员进去选股，一个行业选2、3个股票，好的股票选出来阶段性的持有。下面这些行业银行、地产、资源、军工说实话没有太好的行业增速，即便是军工股也没有太好的利润增速，能不能买？能买，但是通过宏观策略。比如说你预判要放水可以买点儿银行、地产，你预判形势紧张可以买点儿军工，这是通过宏观策略短期持有，而不是长期。所以长和短搭配，成长和价值搭配，这样做肯定需要团队，过去两位合伙人都是从兴证自营资管研究所出来，严总、刘总两位合伙人，说实话即便严总、刘总投资能力那么强，过去履历那么丰富，但是他们还是我刚才讲的学经济和金融出身的，要想把这个当下这几年在新行业在那么快速崛起的时候炒好，靠原来的两三杆枪是不行的，所以后来也是不断找专业的研究员进来。现在两个消费、两个新能源，两个医药，一个金融，一个化工，一个芯片，一个互联网，一个宏观，一个固收，这些研究员组合在一起。我给大家举两个例子，原来有个医药研究员孙晓东，中科药大学本硕，毕业以后在药厂，出来以后又在兴业证券研究所，在广大保德信公募基金，很专业的医药研究员，但是2020年疫苗行业起来的时候，你能不能让一个传统的医药研究员去看疫苗？这两个是完全不同的方向，虽然都叫医药行业，但学医药的人根本看不懂疫苗，因为他从来没有从这个方向上做过探索，所以还得找一个学疫苗的，后来找到另外一个医药研究员陈河，武大细胞生物学博士，学的就是疫苗。所以现在大家要知道，在现在这种市场行情下，目前的经济结构下，新经济发展的过程当中，一定是要通过团队去做投资，而不是通过个人，这是过去一些体会。最好十个行业你就选20、30个股票，这是这些年的体会。一旦你去这么选股，研究团队就内卷了，你必须找一些特别强的人去做研究。    　　主持人：再次感谢所有投资者对于大朴和周总支持和关注。最后几分钟您给大家送一些祝福好不好？

　　周振吉：好的，也是感谢今天各位客户在直播间的聆听，祝大家在虎年投资顺利，财源广进。谢谢大家！

　　主持人：节目最后再次感谢大朴，也感谢周总给大家带来的分享，谢谢，再见！

　　周振吉：再见！