《射雕英雄传》、《神雕侠侣》《倚天屠龙记》整整影响了几代人，如今金庸系列影视作品背后的制作公司赴港IPO了。

本周三（7月15日）华夏视听教育（1981.HK）正式登陆港交所，上市首日就一路走高，盘中一度大涨68.71%，截至发稿，华夏视听教育涨63.23%，报5.06港元/股，最新总市值达81亿港元，成交额9.5亿港元。

招股说明书显示，该股IPO价格为3.1港元，公开发售部分获超购倍数约34.64倍。招股书显示，四名基石投资者以7250万美元参与了华夏视听教育的IPO认购，多名资本大佬雪湖资本、GSC Fund、李泽楷赫然在列。

华夏视听登陆港交所

早盘大涨近70%

7月15日，有“影视传媒+教育业务第一股”之称 华夏视听教育（1981.HK）正式登陆港交所，早盘股价一度飙涨68.71%，截至发稿，华夏视听教育涨63.23%，报5.06港元/股，最新总市值达81亿港元，成交额9.5亿港元。

作为国内龙头民营传媒集团之一华夏视听教育集团此次上市，计划全球发行4亿股，其中3.6亿股为国际发售股份；4000万股为香港公开发售股份，发行指导价为每股2.86港元至3.10港元，由麦格理和招商国际证券担任联席保荐人。

本次华夏视听招股，李基培旗下HighlandPines Limited，及雪湖资本、GSC Fund为其基石投资者，共认购7250万美元，其中，Highland PinesLimited认购4000万美元，雪湖资本认购2000万美元。而李泽楷旗下间接全资持有实体Oceanic Wisdom Limited已同意收购以250万美元按发售价可购买的既定数目的发售股份。

IPO前华夏视听由蒲毓及蒲树林分别持有3.75%及96.25%。IPO后蒲树林（透过 Cathay MediaHolding Inc.）将控制华夏视听已发行股本合计72.19%。因此，蒲树林及Cathay Media Holding Inc.将为华夏视听的控股股东，公司创始人蒲树林是业内著名娱乐大亨、教育家，影视制作从业经验超 30 年。

此前，国盛证券发布研报预计，华夏视听2020-2022年归母净利润2.98/4.24/5.66亿元（同增68.0%/42.3%/33.4%），公司发行价3.1港元，认为其合理价格为4.34港元（对应2020/2021年23/16倍PE），首次覆盖给予“买入”评级。

成立于2005年12月27日的华夏视听教育集团是一家依托于一流的影视制作业务与传媒及艺术专业高等教育业务等两大支柱业务的传媒集团，是中国民办电视节目制作行业的先驱之一。华夏视听旗下大学于2020年3月由独立学院正式转设为新校名为南京传媒学院的民办高等教育机构，且已于2020年5月取得最新的民办学校办学许可证。

公司去年营收大增102%

据招股书资料显示，华夏视听教育IPO募集资金的约 30%将用于投资制作电视剧、电影、网络电影、网络 电视剧及电视综艺节目;约 30%将用于改善或扩大旗下大学容量、设施及教育设备;另 外约 30%将用于收购传媒艺术高等教育机构及培训机构;剩余约 10%用作营运资金及 其他一般企业用途。

从业绩来看，2017年、2018年和2019年，华夏视听的总收益分别为5.569亿元、3.683亿元及7.472亿元，利润率分别为32.4%、40.4%、26%，年内利润分别为1.806亿元、1.488亿元、1.945亿元。

不过，拆分业务条线来看，华夏视听的两大主营业务的业绩增长趋势各有不同。其表示，近三年高等教育业务增长稳定，近三年分别录得收益2.563亿元、2.769亿元、3.117亿元。

而影视制作业务则呈波动状态，原因包括每年的作品数量有限，以及行业政策的意外变动导致制作及交付延迟。近三年，其影视制作业务分别录得收益3.006亿元、9140万元、4.355亿元。

旗下金庸系影视作品“火”了几代人

公司影视制作业务最早可追溯至 1998 年参与制作的电视节目《影视同期声》，2001 年华夏在线成立标志公司正式开始运营该业务，目前该业务以华夏视听为经营主体，制作内容以电视剧为主。20多年来，华夏视听教育集团制作的电视节目赢得了不俗的人气和收视，于往绩记录期间的所有制作节目首播时收视率全国排名第1。

截至 2019 年 12 月 31 日，公司已制作/联合制作各类题材的电视剧 33 部，共 1279 集。盈利能力方面，影视制作业务的近 3 年毛利率保持在47.2%左右，而根据弗若斯特沙利文的统计，业内平均值仅为35%。

其影视代表作品也是耳熟能详，有多部改编自金庸的武侠小说，例如《射雕英雄传》、《神雕侠侣》《倚天屠龙记》等，以及其他文学作品改编的《四世同堂》、《京华烟云》等。2019 年公司影视制作业务营收 4.36 亿元，占比 58.3%。

2020年，受新冠疫情影响，影视产业受到重创，据报道，目前已经有16000家影视影院类公司注销。而华夏视听教育逆境中成功上市，在国内资本市场上开创了以“产业打包高等教育共同上市”的先河。一方面是其教育板块标的非常优质，几乎占据半壁江山。另外影视制作业务方面华夏视听侧重于改编当红小说的电视剧，如《天龙八部》、《凤囚凰》及《倚天屠龙记》均改编自当红小说，公司平均年产量不足两部，但长期聚焦“精品化”策略，其畅销电视剧数量在市场排名第四，为华夏视听带来大量收益。

公司始终把改编热门小说和戏剧作为公司影视业务策略之一。公司拥有较多改编自热门小说及戏剧的 影视作品。在2005 年，公司与金庸先生订约取得《倚天屠龙记》及《射雕英雄传》的改编 权后。现如今，华夏视听还拥有影视改编权的小说包括二月河的《帝王三部曲》（即《康熙大帝》、《雍正大帝》和《乾隆大帝》）及金庸多部热门小说以及梁晓声所有作品的影视改编权。制作团队方面，拥有以创始人蒲树林、张纪中等为核心的富有行业经验的制作团队，且与赵宝刚、于正等知名制片人保持着深度合作。截至2019年12月31日，公司电视剧及电影版权为7165万元，包括已完成作品的版权4875万元，改编权和剧本版权1800万元以及正在制作的作品版权492万元。

公司集团曾向全国50多家电视台授出电视剧。其中，主要电视台客户包 括央视、湖南卫视、天津卫视、安徽卫视和TVB 等，公司与其维持密切合作关系平 均达到15年。

线上视频业务方面，公司于2013年开始向腾讯视频和爱奇艺授出电视剧的播放权，此后向芒果电视台等其他在线视频网站授出连续剧许可。2019年在线视频平台产生的 收益占影视制作业务收益高达98.7%/98.3%。

此外，公司积极拓展海外市场，公司电视剧曾于80多个国家和地区播放，包 括美国、加拿大、澳大利亚、日本、泰国和中国香港等地。

创建南京传媒学院

且与英皇娱乐有合作

艺术培训业务方面，2019 年，公司与英皇娱乐成立英皇南广演艺(南京)有限公司，双方各持股 50%，双方在表演艺术培训、人才培养和管 理以及电视节目开发等方面开展合作。目前公司与英皇娱乐集团合作开展艺术培训业务，于 2019 年 8 月推出 英皇南广演艺培训班，由南京传媒学院及 英皇娱乐专家进行联合培养。面向具备一定演艺专业基础的小众人群开展为期 16 天的短期培训，在培训费高达 2.08 万元的前提下仍在 1 个月内成功吸引 610 名年轻演员申请。2020年4 月 底，公司开设金牌艺人计划。艺术培训业务为公司上市后重点布局的业务方向，计划开展的培训形式将延伸至少儿艺术培训及艺考培训领域。

高等教育业务方面，华夏视听教育集团亦经营南京传媒学院，（前身为中国传媒大学南广学院，根据中国大学校友会的统计，2019年在中国传媒及艺术独立学院中排名第一）。根据弗若斯特沙利文的统计，2018/2019学年传媒及艺术相关专业目前在校学生有12,697名，旗下大学是中国第二大民办行业传媒及艺术高等教育提供商。于2019/2020学年，超过63,000名学生申请进入旗下大学，录取率约4.3%。但就在2019年7月，华夏视听的中国传媒大学南广学院终止了与中国传媒大学的合作，而华夏视听也计划在2020年将其更名为南京传媒学院。

据招股书资料显示，2017年、2018年及2019年年度，华夏视听录得的政府补助及津贴分别为130万元、260万元及630万元。旗下大学亦一直接受第三方的捐赠，以支持传媒及艺术高等教育。其2017年、2018年及2019年年度，分别录得的捐款收入为960万元、640万元及920万。

值得注意的是，在风险因素方面，华夏视听在招股书中坦言，其影视制作业务取决于每年发行的少数新片能否成功。这意味着，任何一个商业失败或制作延后都有可能对华夏视听造成重大不利影响。

同时，华夏视听在影视制作业务中还面临服务提供商高度集中的风险。这体现在，近三年，其仅制作了少量电视剧，且就各部电视剧而言，聘用主演、导演及总制片人通常占到制作成本的绝大部分。

高等教育业务上，在华夏视听旗下大学终止与中国传媒大学合作后，其在招生及就业方面也均面临重大不确定因素。