供应链金融科技SaaS第一股：风口上的联易融科技集团

作者 | 贝尔席

近期，港股市场将迎来“供应链金融科技SaaS第一股”——联易融科技集团。其中，腾讯作为这家公司的第一大股东，同时该公司创始人宋群曾担任腾讯的高级金融科技战略顾问。此外，股东还包括渣打银行、新加坡政府投资公司（GIC）、中信资本等。既占据供应链金融这一市场前沿风口，又拥有阵容庞大的战略投资者加持，成立时间不算长的联易融如何迅速成长为行业的龙头企业？

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联易融成立于2016年，公司主要为核心企业和金融机构客户提供高效可靠的供应链金融科技解决方案，并以此提升整个供应链金融生态系统中的透明度和连通性。作为一家供应链金融科技解决方案提供商，联易融打造的云原生解决方案可优化供应链交易的支付周期，实现供应链金融全工作流程的数字化。数字化作为各行各业推进实现碳中和目标的关键路径，这也意味着联易融在推动绿色供应链金融领域将起到十分重要的作用。

传统供应链金融流程一般涉及大量文书工作和冗长的人工处理，而联易融提供的数字化、云原生科技解决方案，不仅可以极大地提升运营效率，还能有力推动公司自身及客户、合作伙伴实现无纸化。以公司于2017年推出的市场上首个完全线上化的供应链资产证券化云平台ABS云为例，联易融打造了环境友好、低碳排放的智能解决方案。据统计，自运营至今该平台已累计节省纸张共约1300吨。

此外，联易融利用先进的全线上化Fintech技术和丰富的审核经验，全天候线上工作，为核心企业和供应商提供远程培训、远程客服、远程审核、远程身份认证、远程确权等服务，无需线下人员往来，无需材料寄送，全程无线下接触，直接减少全流程碳排放，助力实现碳中和目标。

透过长期发展，联易融早已形成了高质量、多元化的客户基础，在行业内卡位核心价值链。根据灼识咨询数据，在2020年，联易融处理的供应链金融交易金额达1,640亿元，在中国供应链金融科技解决方案提供商中排名第一，市场份额约占20.6%。而截至2020年底，联易融共计服务了供应链生态系统中的340余家核心企业、200余家金融机构、103,000余家中小企业及近100家专业机构和数据提供商。公司在中国已累积帮助客户和合作伙伴处理近2,800亿元的供应链金融交易。

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随着国内经济转型升级，产业结构调整深入，实体企业融资需求不断增长，近年来我国供应链金融市场规模不断扩大。根据灼识咨询报告，预计中国国内供应链金融市场总规模将从2019年的23.0万亿元增长到2024年的人民币40.3万亿元，复合年增长率达到11.8%。

与此同时，伴随企业数字化转型浪潮，借助科技提升企业经营效率越来越受到企业主青睐，供应链金融科技解决方案市场潜力不断放大。2019年，通过科技解决方案处理的供应链金融交易额4.4万亿，预计2024年将达到16.4万亿，年复合增长率30.2%。此外供应链金融科技解决方案的市场渗透率将由2019年的9.0%增长至2024年的20.0%。

2020年9月，央行等八部委联合发文，关于规范发展供应链金融，支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见。支持供应链产业链稳定升级和国家战略布局。供应链金融应以服务供应链产业链完整稳定为出发点和宗旨，顺应产业组织形态的变化，加快创新和规范发展，推动产业链修复重构和优化升级，加大对国家战略布局及关键领域的支持力度，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进经济结构调整。

扎根蓝海市场，作为行业先行者的联易融高度注重打造科技能力赋能企业发展。早在2017年公司就在国内率先为供应链资产证券化设计了全面的数字化科技解决方案；而在大型的中国供应链金融科技解决方案提供商中，公司率先应用区块链科技，提升供应链金融及支付的可追溯性和真实性；此外公司2019年还在中国市场率先推出基于区块链的跨境供应链金融科技解决方案。

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财报数据显示，联易融近年来营收呈现快速增长的势头，2018年、2019年、2020年，公司营收分别为3.83亿元、7.00亿元、10.29亿元。2019年的营收同比2018年增长82.79%，2020年同比2019年增加47.02%。

联易融的主要收入由基于交易量收取科技解决方案的服务费用构成，2018年、2019年、2020年，公司来自于供应链金融科技解决方案的收入分别为3.66亿元、6.02亿元、9.21亿元，占总营收的比重分别为96%、86%、90%。公司毛利及毛利率表现优异，2018年、2019年与2020年，毛利分别为1.94亿元、3.63亿元、6.30亿元，毛利率分别为50.6%、51.9%、61.3%。

2018年、2019年联易融的经营利润分别为5467.9万元、1.40亿元，期内亏损分别为14.10亿元、10.82亿元。2020年，公司经营利润3.20亿元较上年同期1.40亿同比增长128.98%，期内亏损7.15亿元。

值得注意的是，公司亏损主要源于金融资产公允价值变动，包括此前公司发行的可赎回可转换优先股等账面值变动。经加回按公允价值计量且其变动计入损益的金融负债的公允价值变动及股权激励费用后，公司2020年经调整利润公司为1.92亿元，较2019年0.37亿元，同比增长427.28%。

公司重视对科技的研发投入，近年来研发费用也呈持续提升的态势。2018年、2019年与2020年联易融的研发费用分别为4,129.3万元、5,987.6万元、10,372.5万元。在人才梯队的构建上，截至2020年12月31日，联易融拥有一支由397名经验丰富的技术专家组成的团队，占员工总数的63%。研发成果方面，截至2021年1月4日，公司已申请或正在申请专利和版权高达340多项。联易融专注于开发行业领先的科技，包括人工智能、区块链及大数据。其科技能力已获得世界范围内的认可，包括获得CMMI-DEV 1.3版第三级评级，该证书代表了工程和软件开发中高质量以及最佳应用实践的国际基准。

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自成立到发展至今，实力雄厚的多家战略投资者是助力联易融快速发展的重要力量。早在A轮阶段，腾讯就已经入局；在B轮融资中，腾讯携手招商局再次参与入股；在C1轮融资，联易融更是引入首家全球银行投资者渣打银行与GIC（新加坡政府投资公司），而这也是渣打银行首次在中国投资供应链金融科技平台。

在股权结构方面，IPO前，联易融创始人、控股股东宋群直接持有联易融15.36%股份，联易融股权激励平台持股9.64%。此外，腾讯、中信资本、正心谷、GIC（新加坡政府投资公司）、渣打银行、贝塔斯曼亚洲投资基金（BAI）、招商局创投分别持有联易融18.89%、12.03%、11.92%、9.20%、3.61%、3.60%、3.04%的股份。

随着经济全球化、数字化、网络化发展，企业核心竞争优势不断上升到供应链及整个产业生态链的竞争之中，供应链金融科技领域迎来发展的最佳时期。在国内，目前该行业仍然处在起步阶段，联易融作为先行者，通过前期强投入持续跑马圈地，早已占据行业领先地位。公司不仅拥有丰富的资源网络，客户留存率亦表现强劲，招股书数据显示，在2020年，公司供应链金融科技解决方案客户留存率达到99%。

结合行业特质来看，供应链金融由于涉及复杂的流程体系，同时服务提供商与客户需要经过长期充分的沟通互动，因此往往也将在双方间构筑非常强的合作粘性。与此同时，区别于传统行业的“单打独斗”，供应链金融往往涉及到产业上下游、行业生态的联动互通，这也意味着透过一个客户，供应链金融服务提供商有机会不断扩大资源，获得客群，形成强大的网络效应，实现不断做大做强，并在行业中构建不可替代的稀缺价值和高耸的竞争壁垒。

因此，目前联易融在强投入之下抢占市场先机也将有助于公司未来释放更强劲的业绩爆发力，随着此次联易融登陆资本市场，在资金助力下，公司有望开启加速跑，全面进入发展的新阶段，其长期价值与发展潜力值得看好。

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