3月10日，四川华夏万卷文化传媒股份有限公司（下简称“华夏万卷”）在深交所网站披露招股说明书；3月12日，深交所创业板上市委公告,华夏万卷将于3月19日上会。这是华夏万卷在一年之内第二次向创业板冲击。

据了解，华夏万卷成立于1996年，目前其办公地址在成都高新区，是一家以硬软笔书法内容创意为核心的文化企业，主营业务包括字帖图书的策划、内容制作、发行及相关文化用品的开发与销售。招股书显示，华夏万卷无论在整体营收数据，还是公司毛利率方面都处于同品类公司的高水平，在2017年~2019年公司三年净利润分别为3767万、5237万和6411万，合计净利润1.54亿元，盈利能力居于同行业上市公司高水平。

但值得注意的是，在报告期内，华夏万卷在产品销售过程中的宣传上存在争议，更与签约知名书家田英章存在多起法律讼诉。

此外，在市场上，针对华夏万卷创新性不足却冲击创业板的质疑声音也一直存在。

一年内两度冲击创业板

募集资金计划超4亿

华夏万卷成立于1996年，官网信息显示，其定位为书写及书法产品的一站式服务供应商。

▲华夏万卷官网公司简介页面截图

据深交所官网显示，华夏万卷创业板IPO在2020年7月14日正式获得受理，当年8月11日进入已问询状态。2020年12月初，华夏万卷首次上会遭遇暂缓审议。

创业板上市委表示：“报告期内，华夏万卷部分产品封面印有“教育部门推荐练字用书”字样，未经认证或申请流程，被相关部门认定为违法行为。对此，要求华夏万卷说明上述情况对公司持续经营能力的影响。”

▲华夏万卷招股书显示计划募集资金书和资金投放项目

在遭暂缓审议3个多月后，华夏万卷将于2021年3月19日重新上会审议。据招股书显示，此次华夏万卷总投资资金需求为4.0643亿元,主要用于书法教育产品开发产业化升级建设、智能仓储物流建设和信息化升级建设三个项目的投资。

近四年保持盈利

但增速有所放缓

据华夏万卷招股书数据显示，华夏万卷公司盈利能力与同品类公司相比较强。

华夏万卷2017年到2019年营业收入呈上升趋势，逐年增长4000万左右的营业收入。另外，华夏万卷净利润在2017年~2019年之间也实现了连续增长，三年净利润分别为3767万、5237万和6411万，合计1.54亿元，但增速略有放缓，年度净利润增长率分别为2018年的39%，以及2019年的22%，增速下降17%。

▲华夏万卷招股书数据截图

此外，华夏万卷的毛利率也是公司营收增长的优势之一。一个公司的毛利率是一个公司经营获利的重要基础，公司要实现经营盈利，首先就要有足够的毛利。因此在不受其他因素影响下，公司的毛利率越高就表示公司的利润总额增加。

报告期内，华夏万卷营业收入毛利率分别为62.10%、63.23%和64.86%，较同行业可比公司平均毛利率38.57%、38.33%和37.50%高出将近一倍。之所以华夏万卷毛利率比同行业可比公司毛利率高，从招股书数据分析，主要有以下两方面原因：

一、因策划与制作模式不同使得成本构成存在差异

据了解，华夏万卷字帖图书稿酬成本占字帖图书全部成本的比例分别为2.07%、2.57%以及2.46%，“稿酬”成本远低于可比公司的“版税”成本。

同行业可比公司如中信出版、新经典主要系“版税”合作模式，根据市场需求，向作者或版权代理机构采购内容版权。根据新经典招股说明书显示，新经典所采购图书的版税率在3%~17%之间，通常为7%~9%，个别知名作家的畅销图书的版税率可能高至15%~17%。

而根据中信出版招股书显示，中信出版所采购图书的版税率一般在图书定价的8%~18%之间。

也就是说，相较之下，中信出版、新经典两者的“版税”成本比例均远高于华夏万卷“稿酬”合作模式的所占成本比例。

二、销售模式及销售渠道差异

同行业可比上市公司中，相比较而言，世纪天鸿与华夏万卷类似，采用“稿酬”合作模式。但据公开资料显示，世纪天鸿主营业务是中小学教辅图书的策划发行，销售模式以买断式经销为主。据了解，一般情况下，代销模式因其存货周转率相对较低，退库率较高，较买断式经销的毛利率高。2014年-2017年6月，世纪天鸿买断式经销占比分别为69.17%、75.01%、79.08%以及75.16%。

而报告期内，华夏万卷销售模式主要以代销为主，买断式经销占比极低，代销收入占主营业务收入的比例分别为86.55%、82.99%以及83.61%，买断式经销收入占主营业务收入的比例分别为2.89%、2.78%以及3.06%。

创新能力受质疑

企业研发费用0投入

从数据来看，华夏万卷常年营收数据和净利润数据实现双增长，且公司毛利率水平高于同行业上市公司数据，算是交出了一份漂亮的数据报告。但华夏万卷在冲击创业板的过程中仍受到不少质疑，主要因其营收增长多依靠字帖图书类产品的售卖数量，而非依靠技术创新能力提升营收效率。

据招股书显示，报告期内，2017年~2019年华夏万卷总计售出教辅同步类字帖4,437.84万册，教辅专项类字帖1,201.88万册，艺术类3,545.15万册。公司主营业务主要来源于字帖图书的销售，字帖图书占主营业务收入的94%以上。

▲教辅同步字帖销售数据

▲教辅专项字帖销售数据

▲艺术字贴销售数据

华夏万卷在招股书中也就公司技术水平和研究开发状况做出了解释，但有关内容篇幅较少，其称公司积累了一系列的核心技术支撑公司在书法行业的发展，主要包括产品策划和创新能力、范字处理技术和书法教育方法。

但仍有行业人士指出：“华夏万卷招股书所透露的核心技术能力多为软服务性质，而非实质性高新技术能力。”

另外，华夏万卷冲击创业板本身是否合乎企业性质也引起了一定争论。

与主板市场相比，创业板上市要求往往更加宽松，主要体现在成立时间，资本规模，中长期业绩等的要求上。但创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，要求上市的公司具有较高的成长性，并且具有一定的技术创新能力。

以美国的Nasdaq创业板市场为典型，其素有“高科技企业摇篮”之称，培育了美国的一大批高科技巨人，如微软、英特尔、苹果、思科等等，对美国以电脑信息为代表的高科技产业的发展以及美国近年来经济的持续增长起到了十分重要的作用。

▲华夏万卷招股书数据截图

有行业人士表示，“创业板上市公司高新技术、创新能力等属性华夏万卷并不满足。”记者也在招股书中发现，华夏万卷在技术方面的投入与成果确实不多。目前华夏万卷仅拥有一项专利，即外观设计专利。此外，华夏万卷在2017年~2019年三年之间的企业研发费用均为0，未投入任何资金。

与知名书家纠纷不断

宣传标语被指违规

如果说是否具备创新能力还只是一个争议，华夏万卷的违规产品宣传以及与知名书画家的诉讼争端，则是华夏万卷在冲击创业板时被多次暂缓审议的另外一部分原因。

2020年12月9日，创业板上市委在2020年第54次审议会议结果就显示，四川华夏万卷文化传媒股份有限公司被暂缓审议，成为当周唯一的未过会企业。

上会期间，上市委主要针对华夏万卷持续经营问题展开了问询。其中，包括该公司因故意克扣合作书家田英章稿酬而卷入诉讼案件；未经认证或申请流程，在产品封面印有“教育部门推荐练字用书”字样，被认定为违法行为等问题，或将影响华夏万卷持续经营。

一、与田英章纠纷案未结束

2018年9月，因著作权许可使用合同纠纷，公司合作书家田英章向四川省成都市中级人民法院起诉华夏万卷，请求解除双方于2014年8月1日签订的《合作协议书》及同年9月1日签订的关于《合作协议书》补充说明，另要求华夏万卷支付数十万元的合作稿酬。

2019年12月3日，四川省成都市中级人民法院作出判决，驳回了原告田英章的全部诉讼请求。同年12月30日，田英章再次向四川省高级人民法院提起上诉，目前正在受理中。

然而，时间推进至2020年，原被告身份出现了对调。

2020年4月23日，华夏万卷向四川省自由贸易试验区人民法院提交《民事起诉状》，诉田英章著作权权属、侵权纠纷。2020年5月12日，华夏万卷再次向四川省成都市中级人民法院提交《民事起诉状》，诉四川天朗英华文化传播有限公司、国家开放大学出版社有限公司、田英章著作权权属、侵权纠纷。

其原因在于，田英章与四川天朗英华文化传播有限公司、国家开放大学出版社合作推出了新版本字帖。然而目前，华夏万卷仍然有部分田英章字帖的存货在售，导致市面上出现了两家出版公司、多个出版社、多个版本的田英章字帖同时存在与市场售卖。

截至目前，上述案件均在一审审理中。

据招股书披露，2017年~2018年，华夏万卷使用田英章范字产品的收入占营业收入占比分别高达78.47%和76.26%。自与田英章就版权产生纠纷以来，这一比例分别降至2019年的50.0%，以及2020年上半年31.45%。但同时，华夏万卷整体的营业收入和净利润的增长幅度也在下降，事件反馈不算正向。

▲华夏万卷招股书截图

通过占比数据能够看出，华夏万卷在与田英章产生版权纠纷之后，有意降低田英章范字产品的销售份额，但如要证明公司持续经营能力不受此事件影响，还需要营收数据的正面反馈。

二、宣传文案被指虚假消息

此外，之前华夏万卷在产品封面印有“教育部门推荐练字用书”字样，被上市委认定为不合规。

据悉，之前华夏万卷生产的部分字帖在封面印有“教育部门推荐练字用书”的字样，从营销角度，此举意在有助于相关字帖产品的宣传售卖。

然而，2020年7月28日，教育部教材局发布声明称，从未以“教育部推荐”“新课标指定”“统编教材必读书目、推荐书目”“统编教材延伸阅读”以及类似名义出版、推销有关图书；有出版社出版的普通图书，封面使用相关字样，传递有关图书是教育部推荐的是虚假信息，严重误导学生和家长。

▲教育部发布声明截图

不过，在经历第一次冲击创业板失利之后，华夏万卷对相关问题的整改似乎并不及时。

3月16日，据《每日经济新闻》报道，其在华夏万卷公司官网展示的一份样书上，仍然发现了“教育部门推荐练字用书”的宣传字样。

▲华夏万卷官网产品体验区截图

但记者于3月18日再次进入到华夏万卷官网页面时，并未发现印有“教育部门推荐练字用书”字样的图书，并且在产品体验区能够下载字帖PDF文件的链接已关闭，显示剩余时间已结束。

据悉，华夏万卷将于3月19日创业板IPO上会，再度接受创业板上市委的审议。届时，针对创新性不足的质疑、与知名书家田英章的案件纠纷，以及违规宣传是否彻底整改等问题，华夏万卷将有怎样的答卷，值得继续关注。

红星新闻记者 张瑾 李瀚林

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