Mysteel：建筑钢材市场核心逻辑与矛盾点

核心逻辑：

近几年生产企业对应预期需求方向优化产品结构，逐渐从建筑钢材转向板材及中高端产品，另外生产利润相对偏低，以至于建筑钢材供给极低。 4月份全国建筑钢材库存提速去化，部分区域从供大于求快速转向供需错配，在京津冀区域体现更显明显。 期现价差合理回归，期现升水转换贴水，隐形供给释放。

4、原材料让利，生产企业利润由负转正，生产端利润得到一定修复，产量呈现上升。

5、二季度终端资金紧张情况缓解，工程复工虽晚但至，且下游库存极低，库存需求带动消费快速回升。

6、终端需求快速回升，将表观消费拉至阶段性高位，预期淡旺季转换，表观消费高位徘徊。

预期矛盾点：

1、相对4月份降库提速，预期供增需稳格局限制去库节奏放缓。

2、部分区域供需错配，将通过供给增加而价格支撑减弱，特别是当前处于高价区的京津冀市场。

3、阶段性最大供需差已在4月份出现，淡旺季交替，金融市场和现货提前布局淡季逻辑，预期市场从积极情绪转向谨慎。

一、供给极低 对应预期产量恢复逻辑

低利润和生产企业适应需求变化，不断优化生产结构，以至于去年四季度至目前建筑钢材产持续性低位，至2月底建筑钢材周度生产量降至190万吨左右，产量创新低。3月份之后建材生产利润修复和终端需求释放，3-4月份产量呈现回升势头，预计5月份产量将继续回升。

二、4月螺纹钢降库提速 部分区域供需错配

对比往年，今年春节后终端需求复苏延迟，且产业链下游蓄水池功能减退，使得库存集中在中上游。不过虽有延迟但未缺席，3月下旬伴随释放带动库存降库提速，部分区域也出现了供需错配。

基于5月份产量恢复逻辑，供给增强将导致去库速率放缓，但阶段性高位需求也将支撑库存仍将处于下降通道。

三、期现基差合理回归 隐形供给释放

期现基差，今年期现从升水150元/吨左右，至目前贴水70元/吨（北京为例）。当前，期现价差回归促使“隐性供给量”增加，价格快速反弹以来，现货市场端的投机需求在套利空间变窄后变现释放。

四、终端资金改善需求快速回升 5月高位徘徊

二季度终端资金改善，项目建设整体提速，目前螺纹表需增加6.42万吨至288万吨，结合5月份天气有利施工，下游需求稳定，加之去年底增发1万亿国债6月底前全部下达，下游资金环境持续改善，表需5月份见顶概率大，预计表观消费维持在270-290万吨/周。

五、原材料让利 生产利润改善

自去年7月至今年1月份，螺纹钢生产企业亏损生产长达7个月，亏损幅度最大接近300元/吨，全流程企业转移铁水，螺纹钢因此创下极低产量。在原材料让利下，一季度螺纹钢向下扩展利润，至1月份利润由负转正，当前利润扩展至150元/吨，利润合理回归。不过4月份螺纹钢钢价格触底反弹，累计上涨300元/吨，但钢厂平均利润140元/吨，受钢材供大于求的制约，成品材向上延展利润压力大。

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