A股“诡异”，哪里是底

文 | 付一夫

最近的A股市场，除了低迷之外，似乎还带有一些“诡异”。

比如，8月10日晚间，沪深交易所发布消息，拟出台交易新规，研究将沪市主板股票、深市上市股票、沪深两市基金等证券的申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增，同时研究ETF引入盘后固定价格交易机制等等。不少媒体将此举解读为“活跃资本市场的大招”。怎料次日A股直接低开低走，上证指数直接砸出一根2cm的光头光脚大阴线，随后更是把724政治局会议以来的所有涨幅蚕食殆尽。

再比如，8月15日下午临近收盘，忽然传出关于“调整印花税以活跃资本市场”的小作文，虽说不是官方平台发布的消息，但依旧引起了市场的剧烈反响，尾盘明显可以看到有资金疯狂抢筹，导致指数分时走出了“V”型反转。

市场宁可相信虚无缥缈的小作文，也不认可官方出台的利好，实在是有些匪夷所思。

事实上，自从724会议高层给出了“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策导向之后，有关部门多次召开会议加以研讨，官媒也接二连三地刊文喊话，并反复强调活跃资本市场的重要性。市场普遍认为，最直接有效的办法就是降低印花税或实行T+0制度，并且还有消息称“部分券商正在内测T+0单次回转交易”，不少投资者也纷纷布局大金融板块，旨在博弈可能出台的政策利好。然而从后续的事态进展上看，虽然沪深交易所确实给出了“100+1”之类的方案，但力度显然远不及市场预期，甚至还有人将“100+1”解读为利空，从而对于市场情绪产生了较大影响，并使得部分投资者选择卖出兑现，造成了券商板块的下跌，继而引发了大盘的大幅度调整。

反观“调整印花税以活跃资本市场”的小作文，即便是短期内难以辨别真伪，但依旧引发了大盘走“V”，某种意义上也能显现出市场普遍的政策期待。

从另一个角度看，当前的A股着实是缺乏信心，并且迫切渴望官方能够给出真正意义上的“大招”，所以宁可选择相信“调降印花税”之类的小作文。而这背后的原因主要有二：

其一，经济数据不及预期。

7月份的各项经济数据可谓是让人大跌眼镜，无论是社融、社零，还是出口、地产相关数据，几乎都低于市场预期，尤其是7月份的社融增量仅有5282亿元，比起预期的1.1万亿元呈腰斩态势，跌破了很多人的想象空间，再度印证了当前市场需求的疲软，以及经济增长动能的不足，这也在一定程度上导致了近期人民币汇率的持续贬值以及北向资金的接连流出。

其二，近期利空消息频发。

国内方面，最近市场主体扎堆“爆雷”的消息屡现报端，涉事方包括恒大、碧桂园等头部房企，以及中植系、中融信托等等，虽有当事方发布了辟谣声明，但依旧对A股市场情绪造成了不小的冲击；国外方面，8月9日拜登签署了“对华投资限制”行政命令，叠加美债发行规模超预期，惠誉下调美债信用评级等消息，引发全球资本市场动荡。

正因上述种种原因，市场做多信心缺失，情绪低迷，近期的成交量持续萎缩便是最好的证明。而在没有增量资金入场的情况下，行情很难出现实质性的好转，剩下的仅是场内存量资金之间的博弈不断加剧，板块轮动加快，令人应接不暇甚至手足无措。

在此背景下，市场上只要出现普遍期待的、诸如“调整印花税”之类的消息或传言，便宛如一束亮光照进了黑暗，仿佛让投资者又看到了希望，由此也就容易拉动行情的短暂上涨。然而一旦小作文被证伪，预期被否定，迎接人们的只怕又是新一轮的下跌。

一言以蔽之，想要真正让资本市场活跃起来，首要任务就是提振市场信心，只有信心恢复了，才会有更多的增量资金进场并做多，这需要更大力度的、实质性的政策支持，而不是在边边角角上简单做做动作。

那么，后续行情又将如何演绎呢？

首先要明确的是，当前A股的政策底应该是明确的，无论是724中央政治局会议的一系列定调和部署，还是后续各个有关部门的工作推进以及官媒的报道，都印证了这一判断；从技术面上看，近期虽然市场接连调整，但只要大盘跌到7月24日的低点附近，便有神秘力量进行维护，截至8月16日收盘，上证指数已经连续三天在3144附近企稳，侧面反映出这一区间底部的确认。

不过按照历史经验，政策底过后往往还会有市场底，特别是考虑到当前市场信心仍在恢复过程中，短期内的确存在二次探底的可能，时长一般为1~2个月，这也是市场形成经济恢复预期、各方共识逐步得到积累的过程。如此看来，近期的市场调整也算是在情理之中。

需要指出的是，越是这样的情况，市场对于出台更强力度政策的预期就更强烈。倘若短期内依旧没有实质性利好，那么大盘有可能会跌破7月24日低点并继续向下找底，直到所谓的市场底逐步形成。

倘若真是如此，投资者也无需过度悲观，历史上每一轮“至暗时刻”（如2013年“钱荒”事件、2019年包商银行破产、2022年房贷断供等等）的确都会对行情产生压制，但从长期来看，随着短期利空的逐步消化，行情都实现了由企稳到反转的过程。

更何况，当前无论是国内还是海外，各方面的拐点均已显现。

国内政策层面，724中央政治局会议对于当前我国经济形势作出判断，既明确了当前内需不足的主要问题，也强调了经济恢复波浪式发展、曲折式前进的特征，全面回应了市场近期的焦虑和关切，并且明显改善了前期已处于低位的政策预期。随后房地产、民营经济、居民消费、活跃资本市场等多个方面更是利好密集出台，暖风频吹，尽显管理层的呵护。同时，央行也屡次表态将在货币政策上加快发力，市场预期进一步宽松。这些都将会极大地提振市场信心。

经济层面，虽然7月数据依旧不及市场预期，但底部区间基本确认。官方数据显示，7月份我国制造业PMI为49.3%，比6月份上升0.3个百分点，且为连续两个月回升，非制造业PMI数和综合PMI产出指数均连续7个月位于扩张区间；另外按照市场预期，我国PPI也将有望在7月份见底。这些都表明国民经济复苏的积极因素正在显现，后续随着政策的落地，经济向好态势将进一步得到确认。

海外形势层面，最大的不确定性依然在于美联储加息。从近期的公开报道来看，美联储内部意见仍存在分歧，不过7月美国新增非农就业降至20万以下，并且物价增长显著放缓，通胀压力得到了大幅改善，美联储加息周期步入尾声已是不争的事实，对于全球资本市场而言无疑是利好大于风险。值得一提的是，全球资金近几个月明显回流股市，投资者已经在交易“结束加息”的逻辑，说明美联储即便是9月份再度加息，对于全球资本市场的影响也不会太大。

综上所述，我们认为当前A股市场正处在黎明前的黑暗，随着后续政策利好的逐步兑现以及经济社会基本面进一步出现积极信号后，市场信心将得到进一步修复，届时增量资金入场，情绪提振，有望继续推动行情的震荡上行。而眼下的调整，正是我们逢低买入、坚决做多的绝佳时机。

不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量。