李宁，又去港股捡钱了

2个月前，李宁，悄悄去香港敲了个钟。

6月末，非凡领越在香港联合交易所主板挂牌上市。而其控制人，正是“体操王子”李宁。

这家主营时尚鞋服生意的公司成立已有10年之久，不过，从财报看，其业绩从2022年前后才呈现出大的爆发性。追根究底，与其通过大肆并购实现飞速发展的战略有着紧密的关系。

作为李宁系资本版图的一员，如今的非凡领越正在“超越”李宁。过去三年时间（2020-2022年）非凡领越收入分别约为8.19亿港元、13.82亿港元、69亿港元，年复合增长率为190.26%。

自从非凡领越收购了海外品牌Clarks后，后者成为“现金奶”，使得非凡领越在2023年一季度实现营收增长超过684.6%。

更值得关注的是，非凡领越当前的“一把手”为李宁的侄子李麒麟，这位1987年出生的年轻掌门人，年龄不过36岁。

李宁曾对媒体表示，“我老了，但李宁公司作为一个品牌，是很年轻的。”年轻的李麒麟能够带领非凡走向非凡，仍是一个问号，但可以肯定的是，作为李宁版图的一员，非凡领越正在超越李宁。

回溯近几年，增速放缓的李宁已经出现疲态。非凡领越所承载的重量，不言而喻。“作为中国老牌运动品牌，李宁公司的优势在于其深耕中国市场多年，但投资人们更关注其未来增长的空间。虽然近几年国货回潮，但李宁公司每次的动作效果并不能完全体现在其财报中。”一位一级市场的投资人节点财经表示，“尤其是在品牌纷纷国际化的今天，更波动的环境下，李宁国际化也更加艰难。这个时候非凡领越的业绩表现显得更加重要。”

01 李宁，又拿下一个百亿IPO

6月20日，李宁一身正装悄然出现在港交所。就在一天前，港交所同意了非凡领越由GEM转板至主板上市。

时隔19年，李宁再一次携企业撬开资本市场的大门。就在2004年的6月28日，李宁公司在港上市。

“非凡领越有限公司”是由“非凡中国控股有限公司”于今年5月更名而来，是一家多品牌运营商，主要从事休闲服饰、鞋类的设计及发展、品牌推广及销售，以及包括体育目的地发展，与运动队伍和赛事管理的运动体验业务。

虽然非凡领越成立时间不短，但业绩真正实现爆发，还是近几年。过去很长一段时间，非凡领越并没有清晰的战略定位。

2010年，李宁以股东的身份向快意节能注资，同一时间，又成立了非凡中国。事实上，当时的李宁已经在布局一盘资本大棋——通过借壳，再造一家上市公司。

此后，李宁通过非凡中国借壳快意节能在香港上市。资产注入上市公司后，快意节能原有的绿色能源业务被保留，直到2014年才被卖出。

最初，非凡中国的主营方向是体育地产。彼时，房地产行业风声水球起，诸多上市公司纷纷跨界做地产，本来从事体育赛道的李宁也心痒难耐。

就在成立非凡中国的第一年，李宁就大手笔在沈阳收购了1500亩的工业园，拟建设一个占地面积100万平方米、预计投资400亿元的生态城项目。次年，非凡中国又斥资10亿收购长白岛一商住用地。

但这两个项目结局并不圆满，前者最终未能成型，后者以宣布终止购买为结局。

5年后，李宁再战地产，这一次的目标非常清晰——商住用地。非凡中国在扬州竞得一块商住用地，并收购中信置业29%股权。不过，没有地产基因、不懂运营，让非凡中国在这个赛道栽了跟头。扬州地块在2021年被出售。

当时甚至有媒体奚落这是“李宁对地产的执念。”

事实确实如此，在李宁心中，似乎有个地产梦，为了将自己擅长的体育和地产融合，非凡中国曾在李宁的家乡南宁打造李宁体育园。此后，这类项目又分别在杭州、天津、扬州等多地建立。

不同于纯地产项目，体育园获得了成功，非凡中国还联手华融置业，设立了规模为15亿元的体育文化产业基金，专门投向体育园等社区项目。

经过多年的试错和积累，非凡中国的业务范畴逐渐从体育园拓展到体育相关的场所，比如2019年，非凡中国收购了“全明星滑冰俱乐部”，将业务拓展到滑冰场。这也构成了非凡中国当前的运动体验业务。

2022年，一项重要的收购案，改变了非凡中国的命运。

这一年，非凡中国发布公告称，拟出资1.1亿英镑购买一家目标公司（LionRock Capital Partners QiLe Limited）剩余49%的股权。就在这则消息发布的半年之前，非凡中国曾宣布收购目标公司51%的股权，本次系进一步增持。收购完成后，非凡中国正式成为Clarks的第一大股东。

这家公司正是英国鞋履品牌Clarks，Clarks创立于1825年，至今已有近200年历史。因经典的外观、优良的做工而闻名，在业界享有较好的口碑，是英国人眼里的“老牌国货”。

在收购Clarks之前，非凡的“运动体验业务”业务占整体收入为53.1%、50.3%，但2022年，收购的成功使得这一业务营收占比下降为14.6%。而Clarks带来的营收已经成为非凡的现金奶牛。

2022年，非凡领越的多品牌鞋服板块营收为63.995亿港元，该部分录得经营亏损3.099亿港元；而运动体验板块的营收为5亿港元，此部分录得经营亏损1780万港元。

可以说，通过收购Clarks，不仅使得非凡的营收大幅增长，更是根本性的改变了其业务的方向。截至目前，凭借这份依托Clarks的亮眼业绩，非凡在资本市场上市值已经超过百亿。

02 李宁侄子掌舵，手持200亿股份

“我老了，但李宁公司作为一个品牌，是很年轻的。它面临的机会和挑战还是很多的，必须有更新的人加入。”近日，李宁在接受媒体采访时表示。

李宁事业版图最惹眼的就是非凡当前的掌门人，李家二代、李宁胞兄的儿子李麒麟。李麒麟生于1987年，今年36岁。虽然年轻，但早在2013年——李麒麟26岁的时候，就已经进入了非凡担任要职。

2013年6月，李麒麟成为非凡领越的非执行董事；2014年，李麒麟就任非凡中国执行董事兼子公司非凡中国体育CEO；2017年12月，李麒麟被委任为李宁公司的非执行董事。而如今，李麒麟已成为非凡领越的“一把手”，任执行董事。在李宁公司，李麒麟也担任执行董事一职。

节点财经发现，截至2022年12月31日，李麒麟在非凡领越的报酬约为344.74万元，报酬及持股市值总计约为36.57亿元；截至2022年12月31日，李麒麟在李宁公司的报酬约为696.2万元，报酬及持股市值总计约为163.59亿元。

也就是说，李麒麟在李宁系2家上市公司的报酬及持股市值达200亿元。

在李麒麟上任后，一个关键词就是“年轻化”。事实上，李宁集团一直受困于不年轻、不时尚的问题。同一时间，安踏不断在年轻化上进行布局，海外品牌包括阿迪、彪马等品牌纷纷祭出时尚巨作。

但李宁似乎在原地踏步。

李麒麟的带领下，李宁登上了纽约时装周，硕大的李宁汉字、古风，让李宁终于实现了“出圈”，让消费者看待原来中国体育品牌也可以时尚起来。而在非凡任职的过程中，李麒麟主导了对英雄联盟职业联赛参赛者之一的“Snake电竞俱乐部”80%所有权，以此拓展电竞业务。此后，该俱乐部随后更名为“LNG（Li-Ning Gaming）电竞俱乐部”。

从俱乐部成绩看，LNG业绩不俗，能在业内排名前几名，不过成绩好，业绩不一定好。

2020年-2022年，电竞业务分别取得毛损1870万港元、600万港元、3340万港元。这也拖累了非凡领越的业绩，财报显示，2019—2021财年，非凡领越不得不通过出售李宁公司股份分别获得净收益8.17亿港元、10.23亿港元、33.39亿港元，占当年该公司年内溢利的比例分别约为99%、85%、75%。

在完成对Clarks的收购后，这样重度依赖李宁集团的日子才稍有放缓。

如今的非凡领越尝到了甜头，开始通过买买买布局更多业务，比如意大利百年奢侈皮具品牌Amedeo Testoni、陆港知名休闲品牌堡狮龙和bossini.X和轻奢潮牌LNG等。通过多元化的产品系列，非凡领越2022年收入达69亿港元以上，净利增至8.7亿港元，2020年至2022年的收入年复合增长190%以上。

03 李宁的资本版图，第三个IPO即将来临

非凡领越的上市，意味着李宁资本版图再落一子。

但值得一提的是，李宁的第三个IPO项目已经在来的路上。

2022年1月31日，Trinity作为中国香港第三家SPAC公司向港交所递交《招股书》，发起人为李宁、LionRock及Astrapto，分别拥有已发行的所有B类股份33%、42%及25%。拟并购方向为全球性消费领域生活方式公司。

节点财经获悉，Trinity是为特殊目的收购公司（Special Purpose Acquisition Company，简称SPAC），其成立的目的是与一家或多家公司进行业务合并。虽然公司并购并不限于任何行业或地域，公司计划专注在中国有强大增长潜力并可受益于公司发起人及管理团队的专业运营知识及能力的全球性消费领域生活方式公司。

“特殊目的收购公司也被称为「空白支票公司」，是先设立一家空壳公司进行资金募集，然后通过并购目标公司帮助目标公司实现上市。”一位一级市场投资人对节点财经介绍，“不同于借壳上市，SPAC的壳更干净。SPAC不是通过买壳的形式上市，而是先造壳并募资，然后在规定时间内并购目标公司，最终使目标公司成功上市。通过SPAC方式上市，目标公司只需要与已上市的SPAC上市主体合并，即完成了上市。”

“我们更多的看到了李宁家族在资本运作上的手笔，通过收购品牌，李宁家族的价值不断放大，短板也在被不断补齐。”上述投资人直言。

事实上，李宁做投资，已经由来已久。

早在2019年，李宁公司在香港发布2019年中期业绩时曾透露，公司早前与私募基金公司Lion Rock Capital（莱恩资本）合作成立私募基金，李宁投资了约6100万美元，希望通过该基金以有限合伙形式投资国外合适的消费及体育品牌等。

对消费品牌的收购，已经成为李宁体系内一个重要的板块。“通过多元化的品牌齐头并进，李宁得以补充自身品牌运动基因的短板。”业内，一位消费品投资人直言，“对Clarks的成功收购就是一个完美的案例。”

从2020年收购中国香港品牌堡狮龙，到2022年初收购意大利品牌铁狮东尼，再到2022年中完成对Clarks的收购交易，这些动作也被行业视为李宁家族对李宁全方位发展、探索多元市场的信号。

伴随着非凡的上市，李宁再次收获一个IPO，一旦Trinity顺利过会，第三个IPO即将到来。李宁家族通过资本运作，实现财富升值的日子，也将到来。

高光时刻，也有阴影。过去一年，非凡领越虽然实现了首次扭亏，但未来之路如何继续走下去，当钱看仍是挑战重重。虽然Clarks获得成功，但如何布局更多元的产品线，而不是一招鲜吃遍天，同样是难题。除了非凡之外，李宁公司近几年增速不断放缓，这都是李宁家族亟待解决的问题。