现金收购亏损标的，绿康生化跨界光伏胶膜领域，有几分胜算？

记者 |陈慧东

作为一家主营微生物发酵行业的公司，绿康生化（002969.SZ）跨界切入光伏胶膜领域，能否在激化的竞争中“夹缝中求生存”？

绿康生化7月31日晚间公告称，因看好标的公司及光伏胶膜行业未来发展前景，上市公司拟以现金方式向玉山县旺宏企业管理中心（有限合伙）（以下简称“旺宏中心”）、王梅钧购买其持有的江西纬科新材料科技有限公司（以下简称“江西纬科”）100%股权。

上述公告显示，标的公司江西纬科成立于2020年3月，注册资本3000万元，经营范围包括薄膜复合材料及光伏配套组件的研发、生产、销售、安装 ; 塑料制品、化工设备、机械设备、机电设备及配件的销售 ; POE太阳能电池胶膜的研发、生产、销售；POE原料的销售；货物及技术进出口。

值得一提的是，2021年至今年第一季度，江西纬科均为亏损状态，且亏损幅度还在增加，现金流也出现收紧。

江西纬科财务数据。图片来源：公告

绿康生化于2003年成立，2017年登陆深交所。自成立以来，绿康生化一直主营微生物发酵行业业务，公司产品涉及兽药原料药、医药原料药、兽药制剂、饲料添加剂、食品添加剂等方面。

光伏热再次来袭，不少企业趋之若鹜切入光伏产业链业务领域，其中不乏央国企能源巨头。目前来看，因新进入者众，不少产业链环节因此竞争加剧。

光伏胶膜行业目前竞争格局如何？此次跨界切入光伏胶膜行业，绿康生化胜算几何？

羲和资产投资总监侯兵接受界面新闻采访表示，目前光伏胶膜整个行业竞争明显加大，“光伏胶膜未来的市场格局演化过程，将类似于此前硅片环节。以前硅片是两寡头（垄断市场），现在硅片环节隆基外销已经降到第二位，TCL中环（002129.SZ）已经赶超，上机数控（603185.SH)、双良节能（600481.SH）份额也在提升。胶膜之前是三寡头（垄断市场），现在的胶膜巨头福斯特（603806.SH）面临市占率下滑的风险。这一点看胶膜企业的股价也能看出，总体来说，行业内卷程度不断加重。”

北京特亿阳光新能源总裁祁海珅告诉界面新闻，胶膜行业的发展会直接受益于光伏新能源产业的发展，作为电池片与玻璃和背板间的专用“粘结品”，其作用目前来讲是不可替代的，尤其是对于晶体硅光伏组件产品封装环节，必不可少的辅助材料，产品良好的透光性、高粘连性、抗紫外光等特性对于追求发电转换效率的光伏行业来说尤为重要。一块光伏组件需要2块胶膜和1块背板等辅材，随着182和210大尺寸电池片对应的600瓦和700瓦大功率的光伏组件会成为新常态，对高性能、大尺寸胶膜的需求也会加大，在双碳目标加持下，光伏电站的新增装机容量会屡创新高的，长期利好光伏胶膜行业的发展。

光伏胶膜行业龙头企业年内股价走势。图片来源：东方财富

据东兴证券今年1月发布的研报，光伏胶膜市场高度集中，2020年龙头福斯特市占率约64%。但福斯特市占率将难以进一步提升，一方面下游组件企业处于供应链安全角度考虑，或有意扶持二线企业，另一方面，胶膜二线厂商陆续上市，资金实力和融资渠道改善，产能加速扩张下，或有望缩小与龙头的成本差距。2022年，胶膜的年化产能远低于硅片、电池片等其他环节，胶膜销售价格有望持续坚挺；而随着上游原材料供应瓶颈得到缓解，成本端压力有望得到释放。综合来看，胶膜行业的议价能力和盈利能力均有望在2022年迎来拐点。

值得一提的是，近几年，绿康生化业绩承压深重。2017年至2021年，公司净利润水平均保持同比下降之势。根据公司7月11日披露的业绩预告，今年上半年，预计净亏损3500万元至4300万元，上年同期为盈利656万元。

绿康生化称，上半年业绩变动的主要原因包括：公司兽药募投项目的试产产品计提存货跌价准备；受国内上海疫情影响，物流不畅，产品销售收入减少，利润下降；产品生产成本上涨；外销产品的运费成本增加等。

此外，7月31日绿康生化公告，股东合力亚洲、富杰平潭及北京康闽与义睿投资、长鑫贰号、慈荫投资、肖菡签署了《合作框架协议》，拟将其所持有的公司合计36.73%股份协议转让给义睿投资等。本次股份转让款合计为6.61亿元，对应每股转让价格11.58元/股。 交易完成后，公司控股股东上海康怡投资仍持有上市公司30.43%的股权，与公司实际控制人赖潭平合计持有上市公司31.43%的股权，与第二大股东义睿投资股比差异为21.43%，本次权益变动不会导致上市公司实际控制权变更。