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又见“改革牛”?我们可能站在新一轮大牛市起点

2019-04-08 19:01:12 和讯名家 

  今年以来,A股气势如虹。中国金融四十人论坛学术顾问 黄奇帆表示,今年资本市场的上涨,源于一系列基础性制度改革产生的红利,是“改革牛”。恒大首席经济学家、研究院院长任泽平也认为,这是一轮升级版“改革牛”。

  实际上,中国股市每一次牛市,都跟重要的改革举措有直接关系。这一次也不例外。

  上证综指走势

   数据来源:Wind,1996/1/1-2019/3/31

  1999年: 国企改革

  1995年,《中共中央关于制定国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标的建议》通过,对国有企业改革提出了新的思路,宣布实行“抓大放小”的改革战略。

  1998年朱镕基当选新一届总理,启动城市化建设,执行积极的财政政策,开放外贸的进出口自主权,并刺激内需,开放 房地产市场,形成拉动经济的“三驾马车”。

  国企改革、经济复苏,为股市的繁荣奠定了基础。 股票市场经历了近两年的盘整后,证监会于1999年初起草了《关于进一步规范和推进证券市场发展的若干政策的请示》,5月16日得到国务院的批准,点燃了市场热情。5月19日,上证综指大涨4.64%,成交量翻番;截至上半年涨幅超65%,形成了著名的“5.19” 行情。

  之后,《证券法》正式实施,《关于法人配售股票有关问题的通知》等多项政策密集出台,为后期市场再创新高创造了条件。

  2007年:股权分置改革

  2003年,时任证监会主席 尚福林提出“中国股市存在股权分置问题”的观点,明确表示“股权分置、上市公司部分股份不流通”对市场影响重大。

  2004年,《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》正式发布,首次明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。

  2005年,时任国务院总理温家宝提出在股市方面要“稳妥解决历史遗留问题”。一个多月后,股权分置改革启动。

  这是 中国资本市场具有历史性意义的一次重要改革,不仅为治理中国证券市场存在的历史积弊开辟了道路,也为未来市场的发展提供了制度创新空间。股权分置改革不仅在宏观上有利于完善价格形成机制,稳定预期,为资本市场的深化改革和市场创 新创造条件,也在微观上有助于建立真正的上市公司治理结构、制约机制和估值体系。

  2006年底,“牛市”开始加速,并于2007年创造了6124的历史高点。

  2014年:全面深化改革

  2013年底,中共中央第十八届三中全会召开,研究全面深化改革的重大问题,并通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。决议中明确,经济体制改革是全面深化改革的重点,其核心问题是如何处理好政府和市场的关系,使市场在资源配置中起决定性作用和更好地发挥政府作用。

  自此,全面深化改革大幕拉开,2014年也被认为全面深化改革的元年。2014年,《政府工作报告》中提到“改革”多达77次。

  2014年9月,李总理在夏季 达沃斯论坛上提出“ 大众创业、万众创新”,以简政放权的改革为市场主体释放更大空间;2015年《政府工作报告》中再次提出“推动大众创业、万众创新”,实现中国经济提质增效升级。

  2015年,A股再次迎来牛市,不到半年的时间内上涨近60%。

  2019年:资本市场改革

  2018年以来,关于资本市场的一系列政策密集出台落地。年底中央经济工作会议指出,“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”,资本市场地位得到空前提升,在金融供给侧改革和经济转型升级中具有重要的战略意义。

  这些政策新规,一方面聚焦于基础制度建设,进行了多项基础制度的完善、修补。比如 退市规则修订完善了重大违法强制退市的主要情形,进一步健全了资本市场功能,为市场长期良性健康发展打下了基础;回购新规进一步优化了投资者回报机制,建立健全长效激励机制,促进资本市场长期稳定健康发展。

  另一方面的政策是“增量改革”型。2019年3月,科创板相关制度规则敲定,进入落地实施阶段。科创板试点注册制,发审环节较主板发审有着本质上的不同。上交所负责科创板股票的发行上市审核,证监会负责科创板股票发行注册。这意味着证监会首次下放发审权力,A股注册制改革正式启动。

  此外,证监会陆续发布《外商投资证券公司管理办法》《上市公司股权激励管理办法》等相关措施;完善QFII、RQFII制度;沪深港通每日额度扩大、沪伦通稳步推进;A股正式纳入MSCI 新兴市场指数;富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系。随着市场的改革开放,外资加速入市,此外,社保基金、 保险、企业年金将成为市场重要的长期资金来源。

  因此,资本市场改革加速、长期增量资金入场,为A股的持续走牛培育了丰厚的土壤。更为关键的是,当前A股市场的估值仍然位于历史较低水平,具有极强的吸引力。这些因素交织在一起,形成了新一轮牛市的客观环境。目前可能正是牛市的起点。

  A股估值当前位于历史偏低水平

  数据来源:Wind,1996/1/1-2019/3/31

  而具有较强确定性的,莫过于分红能力强的高红利公司,这些公司具有强大的国际吸引力,也是外资竞相追逐的优质标的。

  北上资金持续流入A股

  数据来源:Wind,2015/1/31-2019/3/31

本文首发于微信公众号:金融投资报。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)
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