内容摘要：

　　尽管我们认为金价仍运行在一个长达20年的“牛市周期内”，但鉴于近期全球通胀形势和避险情绪有望出现一定程度的缓解，支撑金价短期继续上涨的动力略显不足，加之美元预期将产生反弹，有可能进一步打压金价走势，金价或面临中度回调风险。

　　展望7月份行情，黄金价格在6月份完成高位震荡之后，继续大幅上涨的动力已经略显不足，从技术图形上看，金价呈现“M头”形态，预计金价如能站上60日均线，则继续震荡上行的可能性比较大。本月，投资者需要密切关注美国债务上限问题、美国第二轮货币量化宽松政策结束后美联储最新的货币政策导向以及欧元区债务危机进一步发展情况，如果7月美国债务上限问题得到妥善解决，美元将重回升势，黄金价格可能继续承压回落，关注下方1450美元至1480美元支撑位，以及上方1530美元至1550美元的压力位。

　　第一部分：国内、国际黄金市场走势回顾

　　本月初的第一周，黄金价格基本延续上月末的反弹格局，金价一度反弹至1550美元。进入第二周，由于美元强势上涨，金价承压回落至1510美元附近；第三周，受欧债避险情绪的提振，金价再次展开小幅反弹。6月22日，美联储议息会议后，金价开始大幅下跌，一举跌破60日均线的强支撑位。总结全月，伦敦现货金下跌2.29%至1499.95美元/盎司，纽约期货金下跌2.21%至1502.8美元/盎司， 沪金指数下跌1.85%至314.18元/克。

　　表1：国内外主要黄金品种5月交易统计情况(截止6月30日)

合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	涨跌幅
沪金指数（元/克）	319.72	323.99	311.53	314.18	-5.92	-1.85%
伦敦黄金（美元/盎司）	1535.50	1558.00	1491.48	1499.95	-35.10	-2.29%
纽期金8月（美元/盎司）	1535.9	1558.5	1492.6	1502.8	-34.0	-2.21%

　　(资料来源：文华财经、北京中期)

　　图1‐1：沪金指数走势图

图为沪金指数走势图。（图片来源：北京中期，BLOOMBERG） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图1‐2：沪金、伦敦金、美期金走势

图为沪金、伦敦金、美期金走势图。（图片来源：北京中期，BLOOMBERG） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图1‐3：上期金与上金所差价

图为上期金与上金所差价走势图。（图片来源：北京中期，BLOOMBERG） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图1‐4：ETF黄金持仓

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　　图1‐5：美期金与伦敦金走势与价差

图为美期金与伦敦金走势与价差走势图。（图片来源：北京中期，BLOOMBERG） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图1‐6：伦敦金、美期金与沪金比值

图为伦敦金、美期金与沪金比值走势图。（图片来源：北京中期，BLOOMBERG） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　第二部分：基本面因素分析

　　一、世界各国对黄金储备的需求旺盛，将支撑金价长期“牛市”

　　自古以来，无论在西方文明还是东方文明中，黄金作为世界通行的储备货币，拥有着无可动摇的地位，其价格走势与美元呈较强的负相关关系。回顾历史，自上世纪80年代至2001年，世界政治经济格局发生重大变化，美国成为世界上唯一的超级大国，美元也保持了近20年的强势地位，而黄金则处在一个近20年的“大熊市”内；进入2001年以后，情况发生了根本性的改变，“9.11事件”爆发之后，美元持续走弱，黄金作为国际货币储备的功能重新获得世界各国认可，黄金有望迎来一个20年的“大牛市”。目前金价仍处行在大牛市周期内，我们认为，长期金价仍有上升空间。

　　据世界黄金协会(World Gold Council)2011年6月公布的报告显示，2009年，全球央行全年的黄金抛售只有29.8 吨，而到2010 年已经变为官方净购买。进入2011年，墨西哥、俄罗斯、泰国和白俄罗斯四国均不同程度地增加黄金储备，而拉丁美洲国家增持黄金储备的速度和规模也十分惊人。

　　据统计，中国、俄罗斯、日本、印度的黄金储备虽居全球前10位，但占各自国家外汇储备比例都不到10%，后期该类新兴国家央行继续增持黄金储备的潜力依然巨大。我们认为，各国央行纷纷增持黄金储备，并成为黄金市场中的“长期价值投资者”，将为黄金价格长期“牛市”奠定坚实的基础。此外，从技术图形上显示(见图2-2)，黄金价格目前仍处在上升通道，未来两年金价仍有上升空间。

　　图2‐1：主要国家地区央行黄金储备及对外汇储备占比

图为主要国家地区央行黄金储备及对外汇储备占比图。（图片来源：北京中期，BLOOMBERG） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2‐2：国际黄金价格处于上行价格通道 (美元/金衡盎司)

图为国际黄金价格走势图。（图片来源：北京中期，BLOOMBERG） 点击此处查看全部财经新闻图片

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