腾讯财经智库特约 陈思进 加拿大皇家银行资深风险投资顾问
上周,由于美国股市仍处于(或接近)历史高位,但全球大宗商品价格的大幅下跌,暗示了世界经济停滞和衰退的发展趋势。大宗商品指数显示了,主要工业原材料价格已跌至2002年3月以来的最低点,下降幅度为40%以上(自2011年9月)。
其中,石油和铁矿石价格下跌最为显著。石油从去年年底开始快速下降,现在徘徊于50美元一桶,“腰斩”了一年前的价格,铁矿石价格从2011年的峰值下跌了77%,包括工业金属铜、锌、铝,其价格都创下6年来新低。
GDP低增速显示中国经济放缓
因中国占全球工业金属需求的40%左右,第二季度GDP保持了7%的增速,是近二十几年的最低纪录(而且中国将出口过剩的铝,并关闭老旧或低效的生产厂商),这反映了中国经济放缓,政府尝试改变中国经济的发展方向。
而大宗商品价格下跌,对原材料出口国加拿大和澳大利亚产生了巨大的影响。这两个国家严重依赖中国的需求,油价大跌重创加拿大经济,被加拿大央行行长描述为“残暴”,令加币兑美元价值急剧贬值,央行不得不以降低利率刺激疲软的经济,其负面影响加剧了住房价格泡沫。比如过去一年,多伦多和温哥华的房价上涨了9%,致使经济处于停滞状态。
上周三,澳大利亚最大的矿业公司必和必拓,股票市值创2009年以来的最低价。尽管铁矿石价格下跌,但必和必拓将继续提高产量,以期驱动成本较高的生产商退出市场。而疲软的铜和石油价格下跌也重创了必和必拓,公司计划今年将削减铜、石油和冶金煤(用于炼钢)的产量,减记2.5~6.5亿美元的利润。
上述现象似乎越来越表明,全球大宗商品的繁荣“超级周期”(super-cycle)已然走到尽头。所谓大宗商品“超级周期”,是指因供应限制和新兴市场(巴西,俄罗斯,印度,中国,南非)的需求,带来价格上涨超过平均周期。但冷却的中国经济使许多商品价格全面走软,从而也暴露了加拿大和澳大利亚经济的致命漏洞(或弱点)。
新凯恩斯主义模式进入死循环
显然,这20多年来,欧美日发达国家普遍采用上个世纪30年代大萧条时救市的凯恩斯主义,将救急之法当作了救穷之术,演变成了新凯恩斯主义的经济模式:保持宽松的财政政策,通过发新债还旧债,长期保持赤字财政,以实现经济的长期增长与繁荣。
但随着时间的推移,政府赤字规模越来越大,负债水平越来越高。更为严重的是,财政赤字化已成为绝大多数发达国家的模式,即信奉提前消费、信贷消费这样的借贷支出模式,这模式已然进入了死循环,难以自拔,最典型的标志就是目前的希腊债务危机。这种“希腊”其实并非希腊独有,而是欧洲的普遍状况,使得欧洲陷入经济衰退,对大宗商品需求下降。
而且,全球70%以上的大宗商品,都是以美元进行结算的。技术层面而言,随着美元走强,大宗商品价格便自然下跌。而当美国经济面临衰退美元贬值时,通常对冲基金的投机资本,甚至普通基金会进入更有利可图的市场。他们会卖空美元,并做多大宗商品,大宗商品价格因此上涨。
大宗商品反映全球经济
近来,越来越多投资者不再青睐大宗商品交易。根据彭博社统计,有13种主要大宗商品的合约数量在去年下降了19%,这是12年来的最大降幅,超过2008年金融危机时的下降幅度。这主要是出于欧债危机及对新兴市场国家经济减速的担忧。因而大宗商品长达10年的牛市,显然已经结束了。
现今新兴市场和欧美国家对大宗商品需求下降,这对华尔街来说也至关重要。华尔街有一句常用语:“不怕牛市,不怕熊市,就怕猪市。”所谓的猪市,意味着市场犹如一潭死水,没有进进出出的量,那么钱要从哪里赚?
所以,华尔街最喜欢市场上下起伏波动,最好是天天坐“过山车”。他们可以在尚未持仓之前,做多唱空(以便低进),做空唱多(以便高卖);或者在建仓之后,做空唱空,做多唱多,以获取巨额利润。
因此,大宗商品市场是对全球经济状况的一面镜子,然而因为华尔街的炒作,使这面镜子颇像游乐场的哈哈镜,扭曲了人像及物件的面貌,夸张得令人发笑。