五一长假期间，外盘并不安静，市场正在密切关注美联储议息会议的动向，这一次会议的决议被认为是美联储快速紧缩的开始，也在金融市场上造成了非常明显的压力。
市场在预期什么？
在会议之前，我们已经可以看到美股市场和贵金属市场明显承压。特别是由于俄乌战争受到坚实之称的黄金与白银，即便是俄乌冲突并没有明显的缓和，黄金价格也从惊人的2070美元下降到最低1860美元附近，这证明了一件事情，那就是没有人愿意在美联储会议出现一个结果之前，把自己的多头敞口暴露在风险之前。
另一个比较明显的变化是美国的利率市场，在美国各期限国债利率快速攀升之后，市场也开始逐步押注，美国的通胀水平达到了一个顶峰，这带来实际利率的快速攀升。截止5月2日晚间，美国实际利率迅速突破了0的关键水平线达到了0.18%，这宣告了美国实际利率为负的阶段正式结束，这也是市场预期美联储议息会议将会开始快速紧缩的一个明显反映。
一个可以轻易得出的结论就是，无论市场之前有多么严重的泡沫，目前市场的风险偏好已经开始转向，对美联储的快速紧缩有了充分的预期和准备。
这也来自于美联储在这一轮紧缩当中，与市场进行了充分和密切的沟通。美联储希望快速紧缩对金融市场造成的波动，不能够仅仅集中在美联储会议决议的前后，而是分摊在一段时期当中，因此我们可以看到在会议之前，美国的金融市场已经明显为此做出了足够的反应。
目前，利率市场的变化显示出，市场预期在2022年美联储将加息10.5次。而集中到5月和6月之间，市场已经将两次会议加息100个基点的预期充分吃透，对5月份加息50个基点的概率已经达到了100%，而6月份加息75个基点的概率也在迅速攀升。
这并不是说6月份真的可能一次加息75个基点，如果认真梳理一下美联储理事们的发言可以发现5月6月连续两次加息50个基点的可能性是非常大的，但是即便是美联储，可能也不认为加息一次75个基点是非常必要的，更何况我们在5月中旬非常有可能看到美国的通胀已经出现了拐点。
出现这样的降息预期，来自于鲍威尔的发言。在发言当中，鲍威尔声称美联储的缩表应当被认为等同于加息25个基点。因此在5月6月被预期合计加息125个基点当中，应当注意到其中有25个基点的预期来自于5月份美联储开始进行缩表的一个判断。
当然在这次议息会议之后的鲍威尔新闻发布会上，鲍威尔可能会被问及6月份加息75个基点的可能性，但鉴于目前美国的通胀拐点还并未清晰，鲍威尔很可能不会否认这种可能性，这可能带来对市场的进一步压力。
我们应该关注什么？
正如我上面所说，美联储本次议息会议的节奏基本上已经被市场所预期，加息50个基点基本上是固定的结论。而从5月份开始进行缩表也是一个大概率的事件。
美联储明确的划定了缩表未来达到的速度，也就是每个月进行950亿美元资产的出售，其中包括了600亿美元的国债和350亿美元的MBS。
最简单应当关注的变量自然是美联储的决议，是否超出了这个预期，但是这样的概率非常的小，因为美联储此前与市场的沟通非常坚定而且充分，如果出现了让市场比较明显超出预期的事情，就意味着美联储此前的工作做的不到位，这也会让美联储今后的前瞻性指引充满麻烦，因此，一个合理的猜测应当是：即便是市场预期与美联储的考虑有所不同，美联储也会尽可能的迎合市场预期作出举措，不在市场上引发巨大的波澜。
但在一些过程上出现超出预期的情况非常可能，比如说一个合理的猜测，是美联储理事们最终达成加息50个基点的结局，但是应当有一些理事们更加激进，为应当加息75个基点。美联储理事们的分歧是市场押注的另一个焦点，这样的分歧可能会带来市场押注紧缩的进一步提前，带来对金融市场持续的压力。
更重要的一个关注点，在于缩表的速度。
我们都知道缩表最终会达到每个月950亿美元的规模，但是美联储决定用多长时间来达到这一目标，是下一步应当关注的重点，而这个悬念目前还没有充分在市场中进行计价。
也就是说美股和其他金融产品受到利率上升预期冲击的底部在哪里，最终决定的悬念就在于美联储缩表的速度了。
目前市场一个比较中性的预期是，美联储5月份开始缩表的规模应当是350亿美元每月，其中包括了200亿美元的国债和150亿美元的mbs。那么最为简单的速度就是美联储将用三个月达到最终950亿美元的规模，这种速度如果在5月份的议息会议上确定下来市场，也将为此进行一个明显的定价，这会让美联储决议的压力持续对市场造成冲击，直到5月中旬或者下旬，这也是我们最为中性的判断。
根据这种判断，我们可以猜测美国市场利率预期最紧的阶段，就是5月中旬或者下旬在5月下旬进行美股的布局是比较恰当的时间节点。
如果美联储缩表的增速没有达到这个预期，那么市场的底部可能会提前到来，但是如果美联储缩表的速度比这个预期要更快，市场的底部到来的时间不会有明显的错后，但是受到的冲击和波动将会明显增加。
所以与其我们去猜测美股或者其他金融资产的底部，具体在什么点位可能是比较困难的，与其去猜测底部到底在哪里，不如来关注底部到底何时到来，而最为简单的关注点就在于美联储接下来的缩表速度到底有多快？
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