股权众筹 - 概念解释 锁定

股权众筹是田常氧干判犯理情队指，公司出让一定宽宪因本断配比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。另一种解释就是“股权众筹是私募股权互联网化”。 [1] [13]

经邦分析认为，股权众筹从是否担保来看，可分为两类：无担保股权众筹和有担保的股权众筹

无担保的股权众筹是指粒交投资人在进行众筹投 资的过程中没有第三方的公司提供相关权益问题的担保责任。目前国内基本上都是无担保股权众筹。

是指股权众筹项来自目在进行众筹的同时，这种担保是固定期限的担保责任。但这种模式国内到目前为止只有贷帮的众筹项目提供担保服务，尚未被多数平台接受。

凭证式众筹主要是；指在互联网通过卖凭证和股权捆绑的形式来进行募资，出资人付出资金取得相关凭证，该凭证又直接与创业企业或项目的股权挂钩，但投资者不成为股东。

会籍式众筹主要是指在360百科互联网上通过熟人介绍，出资人付出资金，直接成为被投资企业的股东。

与凭证企培首起争让乙室序诗胜式、会籍式众筹不同，天使式众筹更接近天使投资或VC的模式，出资人通过互联网寻找投资企业或项目，攻永部露感绿那击杨数甲付出资金或直接或间接成为该公司短影往八的股东，同时出资人往往伴有明玉胡九后在迅确的财务回报要求。

当前最大的争议就是与非法集资的区别。众筹属于公开向不特定人群公开募集资金，很容易涉嫌非法集资。 [3]

以原始股权作为回报，又相当于吸引一部分人开公司，又涉及到公司法的战问题。因为公司法规定，非上市公司的股东人数不能超过20易市关足杂边宁速般答取0人。 [4]

另外根据我国证券法第十条规定，向不特定对象发行证券的、向特定对象发行证券累计超过200人的，都古顺改研利曲解算是公开发行证券，而公开院苗曾析级位亮黑掌言发行证券则必须通过证监会或国务院授权的部门核准，需要在交易所，遵循一系列规则去交易。

20随代几诗雷朝带杀世图计12年4月，美国划么鱼装白颁布了乔布斯法案，对认定的新兴成长企业（EGC）在私募、小额、众筹等发行方面改革注册豁免机制，增加发行便利性。 [5]

业界普遍认为乔布斯法案在为众筹中的股权型众筹保驾护航：如机械工业出版社出版的《众筹》一书中，这样说到，“当美国有《乔布斯法案》（Jobs Act）为众筹中的股权型众筹保驾护航、法律正名的时候，在我国，《公司法》、《证券法》、《刑法》等法律中的限制性或禁止性规定，让人寸步难行。而国务院研没作月袁降杨衡液凯完究中心田辉在其论文《美国乔布斯法分析及对中国的启布者销行审松氧诗等款增示》中写到乔布斯法案“新设了对众筹融资的注册豁免机制。众筹，也叫网上小额集资，是一种利用网络平台向众多小额投资者募集股权资金的新型融资方式。在乔布斯法中，确立了对众筹融资的发行豁免条件：发行人每年最高气相异呢宗认合计的众筹融资不超过1则间给化找斗据苗00万美元；投资者的投资金额需满足以下要求：第一，年收入少于10万美元的个人累计投资至多为2000美元或年收入的5%中的高者；第二，年收入超过l0万美元的个人可将其收入的10%用于投资。必须通过经纪人或资金门户进行众筹融资。”

目前中国版乔布斯法冲这境镇的坏众案也在业界期待中。田辉在其论文《美国乔布斯法分析及对中国的启示》中这样写到“美国的广泛影客片委响力。乔布斯法的颁行在美国乃至全球许多国家引发了巨大反响。英国、一些欧元区国家、日本等都相继表达了出台类似法律的呼声”。联想到2002年美国颁布“萨班斯一奥克斯利法”（以下简称SOX法）后许多国家纷纷跟进的现象，乔布斯法确实值得追踪研究。2014年11月27日，中国证监会副主席刘新华表示，今过选风证监会正在抓紧股权众筹监管规则。 [6]

一、是良维买新限汉沉伯径触及公开发行证券或“非法集资”红线的风险

股权众筹的发展冲击了传统的“公募”与“私募”界限的划分，使得传统的线下筹资活动转换为线上，单纯的线下私募也会转变为“网络私募”，从而涉足传统“公募”的领域。在互联网金融发展的时代背景下，“公募”与“私募”的界限逐渐模糊化，使得股权众筹的发展也开始触及法律的红线。 [7]

二、存在投资合同欺诈的风险

股权众筹实际上就是投资者与融资者之间签订的投资合同，众筹平台作为第三人更多的是起居间作用。我国的股权众筹多采用“领投+跟投”的投资方式，由富有成熟投资经验的专业投资人作为领投人，普通投资人针对领投人所选中的项目跟进投资。但是，如果领投人与融资人之间存在某种利益关系，便很容易产生道德风险问题，领投人带领众多跟投人向融资人提供融资，若融资人获取大量融资款后便存在极大的逃匿可能或以投资失败等借口让跟投人尝下“苦果”。 [8]

三、股权众筹平台权利义务模糊

从股权众筹平台与投融资双方的服务协议可以看出，股权众得织发显款垂棉表所零筹平台除了居间功能之外还附有管理监督交易的职能，并且股花深土石景但身沉米密确权众筹平台要求投融资双方订立的格式合同所规定的权利义务也存在不对等。因此，股权磁架吸低落案凯离众筹平台与用户之间的关系需进一步理清，并在双粒见张作稳误酒见方之间设定符合《公司法》的权利义务关系。 [7]

2014年5月30日为止,股权众筹已经明确归属于证监会监管，筹备中的《对股权众筹平台指导意见》提出，公司股东不得超过200个，单个股东投资金额不得超过2.5万元，整体投资规模控制在500万元内。所以，现在来看，股权众筹也逐步开始得到国家政策的支持。 [9]

国内第一个做股权众筹的案例是美微淘宝卖股权，通过众筹，获得1194个众筹的股东，占到美微传媒股份的25%，整体融资500万。最开始，美微通过众筹获得384万的启动资金，后来，建议广州的演播厅，又在老股东当中募资了一次，并且24小时之内成功募集。

国内第一个做有担保股十社权众筹的案例是 贷帮网满令国养或用各根垂举察袋鼠物流项目，项目上线16天，79位投资者完成了6植0万的投资额度。该项目是由第三方机构提供为期一年的担保，在一年内如果该项目失败，担保机构将搞各而征再全额赔付投资人的投资额度。对投资人有相当的吸引力。 [2]

在京东粉时和脸取行的股权众筹内测上线分享会上，该平台的多个明星项目如悟州宁次时可风优普杆空i8智能温控器、kisslink吻路由、成者科技成册扫描仪均有亮相，并应士脱和板娘太功客获得了多家投资机构的捧场。关于股权众筹的细则，京东众筹事业部负责人金麟并没有透露太多。但不难猜测，由京东众筹成就的明星项目，或成为京东股权众筹首批项目。据一位接近京东众筹的人士透露，京东已经和戈壁投资等基金走得比较近，未来股权众筹除了智能硬件较多之外，也将有其他类型的TMT项目。

早前，京东创始人 刘强东在其年会上称，股权众筹最核心的问题是创造课让屌丝赚钱的机会。在京东金融手机端给出的宣传页上，对于股权众筹的风险，京东并没有回避：获得风投的创业企业失败率或高达80%，即使投资的企业发展顺利，也需要等到企业被收购，下一轮融资或最终上市时，投资人才能兑现收益。

京东已经喜细表示，私募类和公募类股权众筹都在涉足，在监管层对公募版细则尚未有表态时，京东将股权众筹限定于几类玩家：收入不低于30万的公司高管；金融机构人士；金融资产活杂销年许甲100万以上的“土豪”；专业奏车续治自某磁景鱼VC。京东股权众筹误准功已经开放了投资人预约。金麟表示，京东股权众筹将采用“领投+跟投模式”，即领投人为有一定投资经验，或熟悉被投项目行业的投资人，可为创业团队带来更多的行业资源，而其他投资人则进行跟投。市场上大部分股权众筹平台都采用了这种模式。

通过产品众筹解决创业者最初期的产品生产和发布需求，再通过股权众筹把公司运转起来，由此京东为智能硬件创业者提供了递进式的孵化服务。登陆京东金融的客户端可以发现，除了权益类众筹和股权八坚让顾留定损一术众筹，京东也开发了让用户随时发起众筹，并转发到社交软件的“轻众筹”功能。

京东众筹于2014年7月上线粉某值发怕轴点只宁维传，凭借平台优势在半年时间内做到权益类第一名。先行一步的京东背后，苏宁和淘宝也在紧锣密鼓地布局。苏宁已经成立了众筹项目部，吸纳了过去苏宁众包团队的成员。一位项目负责人表示，苏宁众筹前期将同样以硬件为主，未来扩展成为全品类的众筹厚甚响到决认孩香干平台，覆盖实物众筹、公创否安况括呢高艺化丰益众筹、房地产众筹、影视准发其敌断责万创军众筹、股权众筹等全方面。

而阿坏杂口胜力国几里巴巴旗下的淘宝众筹从最初的淘星愿转型而来，尽管上线较早，但经历过一段时间的摸索才确定了五个发力方向：科技、设计、农业、工艺和娱乐。淘宝众筹负责人高征在接受媒体采访时透露，未来淘宝众筹还会将重点放在扶持科技、设计类的创新项目。另外，股权众筹也在准备中，只等证监会有一个明确的法规。

值得注意的是，淘宝在众筹的项目和推广上都加大了力度，甚至和已经转型预售网站的点名时间打起了项目战。过去曾在点名时间上进行了两轮众筹的明星项目小K插座，在第三代产品发布时却登上了淘宝众筹。

众筹之家总裁王正然认为，京东等巨头的进入或和国家的股权众筹试点相关。此前中国证券业协会会长陈共炎在内部座谈会上也提到，大的券商和互联网企业如阿里巴巴等都可以做股权众筹公共平台。同时，电商本身流量大，进入股权众筹市场一定会加速行业的发展。

天使客总裁石俊认为，大互联网公司做股权众筹会对整个市场起到教育作用。京东等电商主要瞄准智能硬件产业链，所以创业公司如果要生存，就要进行差异化发展。

或在智能硬件领域碰撞不难发现，京东、苏宁和淘宝现阶段众筹的定位非常相似，均是瞄准了智能硬件。淘宝众筹负责人高征接受媒体采访时表示，科技众筹和创意众筹是淘宝众筹的未来。尽管科技类众筹只占淘宝众筹平台上的25%，但众筹金额却占了整个平台的90%。

2014年，京东、苏宁、阿里巴巴扎堆发布智能硬件平台，通过整合云计算、大数据、营销等资源，帮助创业者降低智能硬件生产成本。其目的不言而喻——吸引创新者和优秀项目进驻，打通整个智能硬件生态链。

业内人士认为，要吸引创业者，有后台的技术资源还不够。智能硬件创业项目还需要募资、营销、推广的帮助，而具有这些功能的众筹平台就被当做了智能硬件生态链条的出入口。

值得注意的是，众筹平台已从单纯的集资走向孵化模式。众筹模式带来的不仅是资金和种子用户，筹后服务也被认为是各家平台制胜的关键，当前京东、淘宝等平台都在为众筹项目提供销售渠道和宣传推广，而对项目跳票提出的先行赔付也在完善着整个众筹链条。

根据融360金融搜索平台发布了的《中国互联网众筹2014年度报告》，股权众筹市场正在快速升温。报告显示，2014 年中国众筹募资总额累计9亿多元，其中四季度超过了4.5 亿元。2014年股权众筹募资超过7亿。 [10]

资本市场，从早期私募（种子，天使，Venture)到IPO公募，二级市场，有两个必须遵循的规律：1.投资回报和风险匹配；2.投资人的风险承受能力必须和风险匹配。

第一个，比较容易理解，是近代金融理论的基础。早期项目，风险巨大，回报也高。

第二个，投资人的风险承受能力和风险必须匹配。早期的项目不仅要求有风险承受能力，口袋深，而且需要投资人有更强的判断能力，这是少数人的游戏。众筹的时候，往往把金额降低到单个普通投资人可以接受的程度，给人低风险高回报的误解。额度低难道就等于风险低吗？投资人的承受能力不仅仅和额度有关，也和可支配财富有关。1，2万元对天使投资人来说很少，但是对于一个普通家庭呢？降低额度，降低的是准入的门槛，并没有降低项目的风险！

另外的误解是多数人忽视了因为早期项目的高风险，往往是需要在一个领域多次投资才能获得回报，国内多数的天使投资人，十个项目里有一两个到下一轮已经是不错了。如果你觉得投资5万元不算什么，试着想想50万元是不是也能承受？所以如果只能能够承受一次投资，那么获利是个很低概率的事件，赔钱就不足为奇了。

最大的区别是，两者的侧重点完全不同。我们股权众筹做的是一个平台，说简单一点，就是能够在一个开放的、基于互联网的平台上，让更多的投资人参与到投资创业企业的过程中来。

股权众筹的定位就是投融资的信息服务平台，服务的对象主要是两方面，一方面是融资方，中国的中小企业群，进入天使轮的企业，或者进入VC A轮的企业；另外一方面是中国的投资方，大量潜在的小微天使。

传统的股权投资隐性成本非常高。对项目方来讲，主要是缺乏经验，不能充分展现项目亮点，同时对接投资人数量非常有限，找到匹配的投资人需要运气。由于缺乏金融和投资知识，对交易结构、交易估值很难进行科学的把握，容易遭受不可避免的损失。

最大的问题是，如何能够保护投资人的利益，逐步放宽对投资人的准入门槛，让更多的投资人参与到对创业者投资的过程中。这个过程怎么来进一步规范，怎么防范过度放开而对投资者造成不必要的伤害，都是问题。

举个例子，在美国做股权众筹相对容易，项目失败了，投资人不会骂街，因为他们的投资者大多比较成熟，明白虽然项目是平台介绍的，但最后责任还是要自己来承担的。中国投资者这种成熟的认知还需要进一步培育，所以，我觉得前期要花很长的时间去培育。这个市场不是一两年就能一蹴而就培养起来的，最少需要三到五年的时间，才能慢慢成熟。但我认为谨慎是必要的，是对投资者负责。 [11]

2014年10月31日，由深圳互联网众筹行业的领军机构 人人投、爱合投、大家投、贷帮、云筹及众投邦承办，爱创业、 天使街、银杏果九家众筹平台协办的“中国（深圳）第一届股权众筹大会在深圳丽兹卡尔顿酒店成功举办，并成立国内众筹行业内的首个股权众筹联盟。

在成立股权众筹联盟环节，主持人念读了九家众筹平台的创始人一起会议通过的《众筹行业公报》及《联盟章程》，投票宣选出第一届联盟的理事长（1名）、副理事长（3名）以及执行秘书长（1名），以及敲定了联盟后期计划等等。成立“中国股权众筹行业联盟”，并进行了剪彩和授牌仪式。其中大家投创始人 李群林被当选为第一届众筹联盟的理事长，众投邦 执行合伙人 朱鹏炜和天使街CEO 黄超达当选为第一届众筹联盟的副理事长、银杏果CEO祝佳嘉选取为的众筹联盟的执行秘书长，多家平台的创始人一致表示联盟各成员单位共同推进中国股权众筹事业的发展与创新；主动接受国家相关部门的工作指导，积极配合证监会及国家相关行业主管单位共同推进股权众筹相关法律法规的制定；促进中国股权众筹行业健康发展，共同探索制定行业自律公约，践行社会责任；加强协调联盟成员各单位间的交流与合作，共同抵制行业违法违规及恶意竞争行为等事宜达成广泛共识。

在项目路演环节，各家众筹平台的创始人都带来了各家的众筹项目，在三分钟路演环节，人人投 推介了红堡印度文化餐厅，爱创业推介了棋牌休闲游戏平台，天使街推介了商务社交网络、银杏果推介了姨妈皂-女性经期内衣皂，在6+9路演环节。爱合投推介了广州爱提提网络技术有限公司的爱提提高考视频学习平台，贷帮推介了富万家乡镇连锁超市，云筹推荐了沃森映画，其中众投邦推荐的薏米网上台就得到了投资人的追捧，投资人纷纷认为未来20年，是移动医疗的时代，目前为止薏米网已经有11万的用户量，且公司后期的主导中高端的私人医生服务，各个投资人表示看好薏米网的发展，后期将做进一步的跟进。同样其他几家推介的优质项目也受到了投资人的追捧。 [12]